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从疯狂拿钱砸到开端,网络巨头为啥越亏越有钱

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从疯狂拿钱砸到开端,网络巨头为啥越亏越有钱

原标题:新经济:从疯狂烧钱到开始“杀人”

在线教育的盈利困局:沪江教育,5.89亿销售费用换来5.55亿收入来自面包财经的原创专栏奥门新萄京娱乐场 1

继本月中旬我爱我家续租收取中介费引起关注后,近日长租公寓这一租房细分领域又被推上风口浪尖,这次处在舆论中心的是蛋壳。

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经历长跑之后,著名的“沪江网”终于站在资本市场的门口。2018年7月,沪江教育向港交所提交了上市申请。

4月19日,蛋壳公寓被曝在租房源仍存在隔断间现象,且有媒体调查发现该现象在北京区域内十分普遍。而“隔断房”是北京市住建委明确认定的违规行为。

美团又亏了!曾预期2018年盈利已成泡影,亏损额却进一步扩大。

作者为阿尔法工场研究员

作者 | flamingoz

作为在线教育行业的老兵,沪江教育的财务数据多少让人感到惊讶。聆讯资料显示,2017年,公司营收5.55亿元,同比增加63%,年度亏损扩大至5.37亿元。

伴随该事件发酵,外界又一次聚焦“长租公寓乱象”话题,集中讨论了当前长租公寓行业存在的几大负面现象——隔断房、租金贷、甲醛房——矛头直指蛋壳、自如等“二房东”运营商们。

3月11日晚,美团发布上市后的首份年报:2018年总收入652亿元,同比增长92.3%。全年亏损达1155亿元,其中包含1046亿元的可转换可赎回优先股之公允价值变动。全年经营亏损为110.86亿元,同比上升189.7%。

(本报告中的信息均来源于公开资料,不构成任何投资建议)

微信公众号:王雅媛港股圈,欢迎前往原文阅读

营收大幅增加,亏损额反而扩大,为什么会出现这种现象?这和公司的商业模式有什么关系?当前在线教育市场情况究竟如何?

衍生并区分于传统中介租房,长租公寓模式自2015年逐渐兴起,喊着透明化、高质量服务的口号,理论上应是一种消费升级的产物,但居高不下的投诉率与租金、扎堆入场的投资者与盈利困境却仿佛令其陷入了生存怪圈。

而此前公布财报的滴滴同样连续巨亏。滴滴创始人程维在内部信中表示,过去6年来,滴滴从未盈过利。据统计,截至2017年,滴滴亏损约在390亿元左右,2018年亏损109亿,滴滴这些年累计亏损已经超过了500亿。

美团点评-W2018年报一经发出,许多投资者就炸了锅:

2015年滴滴与优步的价格战,还让我记忆犹新。网约车平台烧钱补贴,抢占市场份额,占了便宜的是车主与乘客。

先看看沪江的业务情况和发展历程。

乱象与诱惑并存

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评价大多数是负面的,“亏损1000亿,这货可能永远都不能盈利了;几十万骑手带来的成本能压垮美团;早就说过了,跟饿了么补贴战开打,谁都好不了……”

转眼3年过去,优步被收,滴滴一家独大。昔日叫车易、价格低、服务好的那个滴滴,如今已成杀人魔头。

从BBS社区到线上教育:语言类课程最挣钱,毛利率超过70%

以资产投入划分,长租公寓运营可分为两种模式,分别是以房地产企业为代表的重资产模式(物业自持,自行开发建设运营),如万科、招商蛇口,和以服务平台为代表的轻资产模式(自业主处收房,代为管理运营,即俗称的“二房东”),如蛋壳、自如。

美团又亏了!曾预期2018年盈利已成泡影,亏损额却进一步扩大。

当然,评价也有正面的。美团很牛,现在是市销率估值洼地,有巨大的价值。

同样是杀人的,不仅只有滴滴。阿里员工因入住自如客的甲醛房,身患白血病去世。自如或者说采用长租公寓模式的经营的一批公司,包括蛋壳等,一时间被推上舆论的的风口浪尖。

沪江教育的历史可以追溯至2001年,创始人伏彩瑞推出了非盈利网站沪江语林网,也就是沪江网的前身,是中国早期英语学习BBS社区之一,用户可以在网站上分享外语学习材料和经验。

因房源分布较为分散,且以提供管理服务为主,轻资产模式的各平台受到的关注和暴露的问题更全面也更细碎。

3月11日晚,美团发布上市后的首份年报:2018年总收入652亿元,同比增长92.3%。全年亏损达1155亿元,其中包含1046亿元的可转换可赎回优先股之公允价值变动。全年经营亏损为110.86亿元,同比上升189.7%。

我们认为中肯的评价美团,必须要把业务拆分来看:O2O已是现金奶牛,餐饮外卖也有这个趋势,这两块生意模式是不错的;新业务方面,能力圈内的拓展没事,能力圈外靠钱开路如果不节制,可能会一直压制美团的估值。

先有滴滴杀人案,又有自如甲醛门,中国人的2018,在住和行方面都不太安宁。是什么导致了这样的结果呢?下一个“杀人”的新经济又会是谁?

2001-2006年,公司进一步拓展业务,推出了沪江英语、沪江日语和沪江部落。2009年,伏彩瑞与联合创始人共同创立了上海互加文化传播有限公司,即沪江教育的前身,并推出沪江网校,定位为中国互联网互动综合学习平台。2010年,沪江网校累计用户数超过600万。

梳理消费者服务平台黑猫投诉内的帖文发现,当前针对自如的投诉有245条,针对蛋壳的有237条,而针对万科旗下泊寓的仅3条。上月初蛋壳母公司被北京市市场监督管理局约谈即是因为投诉举报居高不下。因此,分析轻资产服务平台的运营现状更具现实意义。

而此前公布财报的滴滴同样连续巨亏。滴滴创始人程维在内部信中表示,过去6年来,滴滴从未盈过利。据统计,截至2017年,滴滴亏损约在390亿元左右,2018年亏损109亿,滴滴这些年累计亏损已经超过了500亿。

01美团的两头现金奶牛

放长目光,我们会发现身边各种新经济商业模式,如今都面临着一个相同的困局:这些在创立阶段不追求盈利的公司,如今一旦面临寻求变现,便会会挤压用户利益。

2016年,公司推出CCtalk平台,向各类教育从业人员提供各类互联网教育技术和平台服务,形成了自营品牌课程和CCtalk业务两大业务板块。聆讯资料显示,2017年,沪江自有品牌课程的月活跃用户为978万,CCtalk的月活跃用户为227万。

观察黑猫平台上的投诉,隔断房、甲醛超标、管家不作为、诱导租金贷仍是最普遍的现象。

滴滴亏了500多亿,美团亏了超过600亿,但是这么多年来,这两家公司却屹立不倒越做越大,公司更是越来越有钱,经常动不动就开启“烧钱模式”,还到处收购并购,创始人身家也越来越高,这是为何?

2018年,美团收入652.27亿元同比增长92%,经调整亏损85.17亿元同比增长198.6%。先来看看收入分部:

一、“自如们”的罪与罚

不过,CCtalk业务处于发展初期,公司2017年99%以上收入还是来自于原有的自营品牌课程业务。沪江自营品牌课程包括大学生课程、语言课程、英语交流技能课程、K12课程及其他。

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互联网巨头背后的金主

千团大战脱颖而出,O2O是当值无愧的现金奶牛。

从商业模式看,自如、蛋壳这一类公寓的经营模式存在风险隐患。

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蛋壳用户投诉(图片来源:黑猫投诉平台截图)

如今,不仅娱乐圈流行“干爹护驾”,互联网圈也是个“有爹万事足”的行业。

全年收入158.4亿元,毛利高达140.95亿元。美团的低价和点评的UGC撑起宽广的护城河,会员营销体系又进一步增进商家粘性。

自如们通过跟屋主签约,将房子进行隔断改造,将原先大家很少使用的公共空间隔断出一个新房,然后进行出租,可以赚到多出的一个房间的租金。一旦房子空置率过高,收入低于从屋主那里租房的成本,自如的商业模式就难以为继。

2017年,公司整体毛利率为59.9%。其中,语言课程毛利率最高,达到了79%,贡献毛利占到公司总毛利的44%。

针对上述问题,日前以租客身份体验了蛋壳公寓的租房流程,发现在朝阳区某房源内,隔断房仍存在,且管家表示一旦拆除可退换剩余房租与押金,但不予补偿;装修时间较长,未发现有甲醛超标一类安全隐患;看房管家对后续签约、保洁、维修等服务流程作出了承诺;对“分期月付”含义解释清晰,未有诱导表述,且合同内有详细补充。

众所周知,美团和滴滴背后有个共同的“金主爸爸”——腾讯。除此之外,还有许多风投资本,比如深创投、IDG资本、红杉资本、高瓴资本、金沙江创投等等,这些风投公司就是以投资来盈利的,类似于那些花钱买股票的股民。

这部分收入较2017年提高46%的情况下,毛利率居然还有略微提升,足以显示其独享胜利果实的格局。

这与传统中介不太一样,传统中介不承担滞租风险

毛利率接近60%,沪江教育为什么不挣钱?

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奥门新萄京娱乐场 11资料来源:网易

销售及分销开支超过收入,3年亏损超过12亿

蛋壳租房合同对“租金贷”的专项解释(图片来源:蛋壳平台合同范本)

美团除了腾讯之外,还有美国企业Priceline这个实力金主,以及红杉资本、高瓴资本、DST Global、富达、General Atlantic和老虎全球基金等隐形支持者。

O2O生下外卖,现金小牛仔成长时。

从本质上看,自如发现了市场的空档,愿意以承担风险来获取这个高收益,这一点无可厚非。大多数合租房的公共空间过大,使用频率低,将房间隔断出租,可以有效利用资源,而且创造的供给可以改善租房市场的供需情况。本质上说,自如们的商业模式值得肯定。

从收入端观察,沪江教育过去几年正经历迅速的成长。

不过也有部分网友表示看房管家存在“两幅面孔”,只是“签订合同时各种殷勤,一旦给钱立马不认人”。

据报道,在2017年10月份完成40亿美元的融资后,投资人已经给王兴提供了数十亿美元的资金支持,美团的银行账户中有大约70亿美元的资金。

之前讲过很多次,凡是优秀的公司都有延展性,不谋万世者不足谋一时。Google从搜索到安卓、无人驾驶、AI;字节跳动从今日头条到抖音、内涵段子、悟空问答。它们总是在巅峰时,跑出第二增长曲线。

当一个模式赚钱的时候,首要做的就是最大化这个模式。

聆讯资料显示,2015-2017年,沪江收入分别为1.85亿元、3.4亿元及5.55亿元,2016年及2017年,收入增速分别为84%及63%。

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从疯狂拿钱砸到开端,网络巨头为啥越亏越有钱。有如此雄厚的资本,美团才能在2018年一举并购共享单车的老大——摩拜,同时全力进军网约车市场,虽然最后基本宣告失败,但是足以看出美团之所以能够顶得住年年亏损的主要原因。

从疯狂拿钱砸到开端,网络巨头为啥越亏越有钱。美团在O2O处于巅峰之时,就开始培育外卖业务这条第二增长曲线,想讲通高频业务(外卖,每天都要吃饭)带动低频业务(O2O,隔段时间就要理发、小宝剑、看电影、KTV)的逻辑。

奥门新萄京娱乐场 13资料来源:网络,一张自如和蛋壳抢房的图片被传得沸沸扬扬,原来租金7500的房间硬生生地被蛋壳以10800左右租走

然而,在营收不断增长的同时,沪江的亏损持续扩大。2015年及2016年,其年度亏损分别为2.8亿元及4.2亿元,2017年的年度亏损进一步扩大至5.37亿元。这三年,公司亏损总额超过12亿。

(图片来源:黑猫投诉平台截图)

相比美团,滴滴背后的实力更是不可小觑。有了腾讯这位“金主爸爸”,滴滴在早期可以说是一往无前。2015年12月,Uber中国的微信公众号第三次惨遭腾讯集体封号,虽然腾讯董事局主席马化腾在朋友圈回应,Uber存在违规营销行为 ,滴滴违规一样会处理。然而时至今日,Uber微信号再未重新开通。更有段子称Uber,“进得了全世界,进不了朋友圈”。有了腾讯护航,滴滴发展势如破竹。

事实上,美团的外卖业务也确实从百度外卖、饿了么的包围中,杀出了一条血路。

但自如蛋壳们并不满足于慢慢赚几套房子的钱,为了迅速把市场做大,实现公司规模增长,他们开始不计成本地抢市场。

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另据蛋壳管家的说法,现在最主要的问题为供小于求,房源供应远远不足,以至于其时常将租不到公寓的客户介绍给附近的传统中介。

除了腾讯,滴滴还有另一位巨头“金主”——阿里巴巴。滴滴创始人程维曾在阿里巴巴工作八年,做到支付宝B2C事业部副总经理的位置。而滴滴并购快的曾获得阿里巴巴3轮过亿美元融资,二者合并后又两次投资滴滴。

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可想而知,当新房隔断后,再加上装修成本,还有装修后空置期的时间成本(往往是几个月的租金),这间房间的高成本将使得租金定价异常艰难。

销售及分销开支高企,是公司持续大额亏损的主要因素。

“他们手里有房源没客户,我们有客户没房源”,蛋壳管家说。

此外,包括阿布扎比慕巴达拉公司、软银集团、苹果、富士康、招商银行、中国人寿、中国平安等知名大公司都参与了投资,金沙江创投、淡马锡、DST、中投公司等投资巨头也纷纷入局。可见,滴滴背后堪称一座大金库。

第三方数据机构DCCI,近日发布的2019年外卖行业的报告《网络外卖服务市场发展研究报告》显示,目前美团外卖、饿了么和饿了么星选的市场份额分别为64.1%、25%和8.7%。

在急需扩大规模,资金吃紧的情况下,于是便出现了开头的那一则新闻,自如无视甲醛污染直接出租,减少了空置成本。

聆讯资料显示,2015-2017年,沪江销售及分销开支分别为2.44亿元、3.92亿元、5.89亿元,在总收入中的占比分别高达132.2%、115.3%及106.1%。尽管占比在下降,但公司销售及分销开支仍然高于收入。

诚然这其中或许有买卖双方的心理博弈,不过就数据来看,长租公寓平台收入的房源数也远远跟不上新增的租客需求。根据海通证券的行业报告测算,2019年新增的租房者或将达到500多万,而蛋壳公寓这家身处头部的平台成立4年半积累的房源也才不到45万间。

打铁还需“自身硬”

美团在国内外卖行业,已经成为市场领军者,走着当年O2O业务走过的老路,很有可能成为另一只现金奶牛。

当租金无法提升,唯一的方法不就是减成本了吗?然而自如们的手段不绝于此,他们可以往后在公寓运营的管理费和服务费上暗暗加价,还有连年涨租。期交的房租可以打包成应收账款,用来向银行进行贷款,将利息转嫁给租客,提前拿到可供扩张的现金流。在这种情况下,自如在亏损不大的情况下快速扩张。

具体来看,公司销售及分销开支中,占大头的是广告及推广开支。2015年至2017年,沪江广告及推广开支由1.8亿元增加至3.75亿元,增加了108%。

那么为何隔断房、甲醛房等屡禁不止,长租公寓却依然能享受比同地段、同面积传统房源更高的租金和人气呢?

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总而言之,O2O&外卖这两块业务的形势,可谓一片大好。但为什么,美团的估值比不过美国的同行,比不过同样是平台的阿里巴巴,还有平安好医生呢?

自如们并不担心高租金会失去市场,这种情况早已做好充分准备。他们的策略是:更加大力度地拿房,因为当自如们掌控的房源越多时,他们就掌握了定价权

奥门新萄京娱乐场,也就是说,公司通过大额营销投入获得客户,扩大经营规模。但由于巨额的销售及分销开支,即便毛利率接近60%,目前还未实现盈亏平衡。

严跃进表示,对于此类长租公寓来说,租金是高,但服务也确实好。

虽然滴滴和美团背后都有强大的金主支持,但是资本是逐利的。之所以连连亏损,还能拿到巨额资金而屹立不倒,根本原因就在于滴滴和美团的未来足够光明,也就是公司的软硬资产足够吸引人。

02无节制的经营哲学

奥门新萄京娱乐场 17资料来源:第一财经

较高的销售费及分销开支,也让沪江教育的现金流承压,最近两年经营性净现金流均为负。2017年,沪江教育经营性现金净流出4.31亿元。

一位毕业后三次租房皆选择此类平台的租客也表示,管家提供的服务是中介小哥不能比的。“水电燃缴费、家电维修全部交给管家,几百块差价换来安心工作我是能接受的”,至于平台推诿、安全隐患,这位租客表示目前还未遇到过。

软资产方面,滴滴几乎垄断了网约车市场,同时旗下共享单车业务市场份额也在不断提升;美团则占据中国外卖市场62%的市场份额,同时基本垄断团购市场业务,这些都是公司的软资产,尽管看起来无形,却是公司的巨大的财富,是一个公司的未来。

未盈利但具备盈利前景的互联网公司,一般采用P/S来估值。美团不论是与同行Grubhub相比,还是与模式类似的阿里巴巴、平安好医生相比,估值都处于被吊打的状态。

目前房地产管控部门明令禁止今年涨房租,也下架了甲醛房源,这无济于事,因为这只会使得自如们的成本更高。终有一天,自如会想方法从消费者身上拿回属于他们的利润,也许是钱,也许是别的东西。

前身诞生于2001年的沪江网校知名度颇高,是国内最早的在线教育平台。沪江语林网诞生时,中国互联网行业尚在拓荒期,那时BAT也才成立不久。为何最近几年却遭遇“入不敷出”的局面?

通过上述评价,结合实地体验,可见长公寓服务平台依然有其优势,而另一方面负面频出,原因为何?

而硬资产就是一个公司内部,那些可以直接拿到当做钱来估值的东西,比如滴滴和美团的办公大楼、车辆、办公用具等实实在在存在的资产。

美团的P/S为3.64,Grubhub的P/S为7.09,阿里巴巴的P/S为9.22,平安好医生的P/S为11.9。

届时消费者别无选择,因为转头一看,所有网站上已经没有其他房源了。

翻查其他已经上市的在线教育公司财报会发现,这并不是沪江教育一家独有的情况。整个行业似乎这几年都在经历“烧钱大战”。

平台运维之“痛”

公司的硬资产和软资产最终决定了公司的市场估值,这也是为什么滴滴和美团年年亏损,估值却不断提升的原因。

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很重要的一点是,自如如果拿不回利润,亏损倒闭,后果同样糟糕。在这个扩张过程中使用的金融工具将会反过来吞噬房东和租客,正如前几个星期浙江鼎家的情况一样。

这种“烧钱”的经营模式能持续多久?是否最终会烧出价值?

实际上,隔断房等违规行为也并非长租公寓一家所为。严跃进表示,当前暴露出来的一系列问题其实也是装修类租赁住房面临的普遍问题,不见得长租公寓就非常差。

凭借着市场垄断地位和优质的软硬资产,一旦两家公司上市,必然吸引市场千亿级的资金,这也是为何滴滴和美团越做越强,越做越不差钱,创始人身价越来越高的原因。

是什么压制了美团的估值???

奥门新萄京娱乐场 19资料来源:网络

获客成本高企,线上教育遭遇盈利困局

但长租公寓中出现此类现象,是与其标榜的更高品质的居住环境截然相反的,正如蛋壳公寓以“让年轻人有尊严地生活在城市”为初心创立,而后来一切隔断间、甲醛房等操作绝对称不上“有尊严地生活”。

辩证看待互联网巨头亏损

毫无疑问是新业务,这里需要我们一分为二的来看。比如美团这个大平台一直在扩张,从最开始餐饮到酒店的O2O,从O2O到外卖,从外卖到ERP以及食材供应链。这些业务都没问题,它们具有协同效应。

令人窒息的租房市场,似乎正在进行一个无法回头的坏趋势。

销售费用高企,并不是沪江这一家线上教育机构独有的现象。

用户愿意为长租公寓支付更高租金,是基于其区分于传统中介房源的更高品质,但如果他们发现公寓管家对租金贷的含糊其辞实际与“黑中介”别无二致,矛盾爆发地必然更激烈。

其实,国外互联网公司很多也是持续亏损的。

协同效应指向三个方面:地铁军团能一并覆盖,能为美团的业务带来流量,流量输出向新业务能得到回报。

二、养成型生意的模式

从已经上市的尚德机构以及无忧英语(51talk,COE.N)来看,同样存在销售费用高、持续亏损的问题。

其次,尽管服务质量是平台的立身之本,但通过梳理投诉可发现,很大概率上用户对平台的不满来自管家的个人表现。这也表明平台对于管家的管理模式存在痛点。

例如, Uber去年营收113亿美元,净亏损大幅收窄至3.7亿美元,但是计划进行首次公开募股时,估值达到480到700亿美元之间。早前,推特在首次公开募股前宣布亏损7900万美元,但在2013年IPO时的估值达到了240亿美元。

怕就怕那种没有协同效应的新业务,比如单车和网约车。

总结自如们的商业模式:

2015年及2016年,尚德机构及无忧英语销售费用在营收中的占比均超过了100%。2017年,尚德机构该项占比增加至139.38%,无忧英语下降至77.48%,沪江教育销售费用在营收中的占比为106.1%,位于这两家公司之间。

蛋壳CEO高靖日前接受媒体采访时也提到“团队的执行力不行,团队理解不了公司的使命,是我现阶段最着急的。”

近几年来,几乎所有互联网企业都是一路烧钱,一路高歌猛进,一路亏损,一路融资,各路资本更是争先恐后砸钱。

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style="font-size: 16px;">①他们发现了一个用户有需求的商机,这种商业模式也有助于社会效用的改善。

style="font-size: 16px;">②不计成本地大规模推广,占据市场,获取定价权。

③培养用户粘性。

style="font-size: 16px;">④开始利用用户粘性盈利,包括创造新的收费或者提价,并想方设法降低成本。

以下为根据公开数据绘制这三家公司销售费用占比情况:

据蛋壳管家介绍,其职位有售前、售后之分,售前负责带领租客看房、签约等流程,售后负责后续维护、管理。

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先说单车,首先它并不需要地推,其次带来流量也有限,超级APP微信能免押借车,谁还会专程用美团APP扫码借车?最后,美团向其输出流量,也并不能得到很好的商业回报,原因很简单,单车坏损折旧太严重了,不说友商蓄意破坏,就是日照雨淋也不好受,更不要提人力调度成本了。

这种做法是否似曾相识?

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职能分离可实现更高的效率,同时也易引发归责不清、互相推诿的现象。而在寻找客源方面,售前管家依靠平台派单,无需自主拓展,每单提成约为200元,与传统中介依赖每单约为一月租金的中介费获取收入相比,公寓管家业绩压力较小,相应促成交易的愿望也没有那么强烈。

实际上,与传统行业注重成本和收益不同,互联网行业注重的是数据和用户。而为了获得数据和用户,前期只能靠补贴和各种铺天盖地的广告,这些就是互联网行业的获客成本和运营成本。

当单车的收入

没错,包括滴滴、美团(3690.HK)、摩拜,大多数的互联网企业,哪怕是微信、阿里(BABA.US),无一不是通过这种模式做大做强的。他们一开始先亏损后盈利,培养了用户粘性,后面再慢慢温水煮青蛙,让用户心甘情愿付费。

这些线上教育公司销售费用为什么普遍偏高?

再者,当前外部监管的缺失也成为滋生违规行为的土壤。以蛋壳为例,经历了上个月的约谈,目前租金贷诱导已经有所遏制,看房后有客服人员回访确认管家是否已尽到告知义务,而违规隔断却依旧“明目张胆”,有些甚至可以通过平台挂出的照片轻易分辨。

马云在创立阿里巴巴之初,就曾豪言说公司前三年不盈利。

再说网约车,同样不需要地推,人群之中你并不知道谁是“跑美团、跑滴滴”的师傅。其次,网约车虽说比O2O高频,但说到聚集流量,这个逻辑链条可能有点长,有待时间来检验。但最重要的问题,还是在此之前你需要聚集起流量,做大网约车业务之后才能为O2O导流。

我们不妨把这种商业模式称作养成型生意,核心商业逻辑是烧钱培养用户,等到用户习惯与这种便利后,就可以试着赚钱了。

线上教育虽然打破了时间、地域的限制,但对于大部分用户来说,学习效率并不能和线下相比,线上教育主要为辅助学习之用。

这也说明仅靠行政手段,约束力明显不足。严跃进认为长租公寓的规范需要联合监管,当前现状证明这已不是单纯房管部门可以管理的,必须要有工商、消防、社区、公安、工商、互联网等部门介入,才可以促成更好的发展模式。

Uber创始人也曾表示,Uber不赚钱是因为错在把我们当租车公司了,Uber的边界究竟在哪里,我们自己都看不到。而拓展边界就是烧钱,就是亏损。

那想做大网约车业务,需要什么条件?

但做养成型生意真的是一本万利吗?

而与传统线下教育的区域性自然引流方式不同,在线教育的获客主要是通过线上渠道、楼宇液晶和线下地推实现,需要付出较高的推广和渠道成本,加上线上教育市场竞争激烈,进一步抬高了获客成本。

此外屡屡被推上风口浪尖,也与长租公寓所处的环境有关。

这就形成了互联网特有的商业模式——只要能够获取用户,就算不能盈利,还是可以拉到风投,日后上市还是可以获得一个很高的市值。

除了烧钱没有别的办法,要知道滴滴已经一统网约车江湖,占了九成的份额。而且烧钱也未必能得到好的结果,与美团手下的其它败将相比,滴滴也是从死人堆里爬出来的。

理性很丰满,现实很骨感。一提价,很多公司就会发现客户都流失了,降低成本又没有什么方法,最后完全找不到实现盈利的方式。正如现在的摩拜,提升收入很困难,降低成本也困难,目前陷入了无法盈利的陷阱中。

由于在营销上巨额投入,尚德机构及无忧英语2015年至2017年亦持续处于亏损状态。2017年,尚德机构及无忧英语亏损额分别为9.19亿元及5.81亿元。

自如、蛋壳等都是互联网基因较重的平台,社会舆论对新兴互联网企业,尤其是坐拥巨大流量型平台的关注往往更甚于传统企业。此外,这些平台的用户也更擅长通过互联网的方式表达诉求,因此见诸网络、社交媒体的批评声音更易发展为话题。

不过,这种模式有一个前提,就是必须保持足够的现金流。现金流管理十分重要,尤其是在如今经济整体不景气的背景下,最直接的例子就是ofo,资金链断裂,引起市场恐慌,最后连接盘的人都没有。

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滴滴为什么不做一个完备的司机质控系统?原因是这样需要更高成本。在保证司机数量来维持收入规模的前提下,保证司机素质,得花大量的投入去监控、培训,这对于目前累计亏了几百亿的滴滴来说,显然是艰难的,倒不如钻监管的空子,承担不太高的法律成本。

以下为根据公开数据绘制的各公司利润情况:

资本助推与盈利困境

目前,科创板正如火如荼地推进中,允许未盈利企业上市的政策,为许多科技企业带来福音,但也将给市场投资者带来考验。

摩拜单车和网约车,其实一开始就是能力圈以外的拓展。2018年4月,美团花了27亿元买下摩拜,剩下大半年摩拜为美团贡献45.5亿元的亏损。另外,美团还在网约车司机身上,花掉了44.63亿元。

用户尽管死,公司尽管赔。

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与平台面临痛点形成鲜明对比的是,资本对此依旧狂热。

美团创始人王兴曾说,有本书对我蛮有影响的——叫做《有限与无限的游戏》。有限的游戏在边界内玩,无限游戏却是在和边界,也就是和“规则”玩,探索改变边界本身。实际上只有一个无限游戏,那就是你的人生,死亡是不可逾越的边界。与此相比,其它边界并不是那么重要了。

奥门新萄京娱乐场 25来源:太平洋电脑网

持续大额亏损,资本市场开始不买账。

就在蛋壳母公司被约谈的同一月,其宣布完成了5亿美元的C轮融资,另一平台魔方公寓也在该月融到了1.5亿美元。而此前一年,先行者自如早已拿下40亿元的“天价”A轮。当然,那时长租公寓还未集中“暴雷”,市场也还没像现在这样负面频频。

其实滴滴这样的边界很重要,如果强行逾越这种类型的边界,无节制的去玩无限游戏。可能大量消耗美团的资本还得不到好处,导致盈利遥遥无期。如果有这样的预期,资本市场只好给予较低的估值了。

我并不排斥这种养成型的生意,这种模式会引领创新。他们的初心只是先带动社会生产力的提升,再带动经济的增长,从而让公司的盈利合理化。阿里和腾讯都是成功案例。

无忧英语于2016年6月在美股上市之后,经历短暂的上涨之后震荡下滑,目前股价已经破发。

资本看好长租公寓,首先因为这会是块大蛋糕。海通证券预计轻资产模式运营的平台未来面对的市场规模将为每年4000多亿元。

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可惜这个世上的阿里腾讯还是太少了,太多的这种商业模式的后继者,其提升社会经济生产力的速度太慢,慢到公司可能要几十年才可以合理化盈利。

而于今年3月在美股上市的尚德机构,上市首日便遭破发,当日跌幅为3.48%,至今股价较IPO价格跌幅仍超过20%。

在此前提下,主要赚取租金差价的“二房东”们要想实现盈利必须借助规模优势。为了扩大规模,资金就要源源不断地输入以供平台跑马圈地。

最后形成了一个困局,大多数的养成型生意都难以变现,增加收入异常艰难,投资者又不愿自认亏损,最后这些公司就会仗着自己有用户粘性削减成本。

对于在线教育企业来说,登录资本市场之后,如何实现盈利是个关键问题。

规模优势以何为标准?贝壳研究院名誉顾问杨现领表示10万间是规模经济的门槛,青客公寓创始人金光杰认为12万间是盈亏平衡点。

钱总是往最赚钱的地方流,同理,企业节流总是要减掉最容易减,不影响表面营运的成本。这就放大了我们的困局:我国法律成本较低,监管没有跟上公司创新,伤害用户的违法行为惩罚太低,所以我们能看到甲醛房或者滴滴命案这样灰暗的事件。

尽管还没有盈利,2018年对于沪江教育而言仍然是一个比较好的在港上市窗口期。小米集团港股IPO虽然一波三折,但最终仍然获得成功,港交所正在着力构建自己的新经济板块。

而房源超过40万间的蛋壳,似乎至今都未盈利。对于这一问题,多次尝试联系蛋壳公寓,截至发稿前未得到回复,不过平台方面曾在今年3月份对媒体公开表示,单间模型已盈利,整体尚未盈利。

事实上,许多公司光明的前景底下,其内核正是这样的商业模式,包括云服务、计算机,也包括许多全新的产业,这些PE高得令人窒息的公司,大多如此。

而且,即便不考虑经营情况,就此前的融资记录而言,沪江教育可能也的确存在尽快上市的需求。

蛋壳这一现实又将问题带回到平台的管理痛点,杨现领也提到规模经济是一把“双刃剑”——在摊薄成本的同时考验运营和管控能力。

无论是一级市场还是二级市场,都应该想清楚这个问题。如果消费者不买账,又没有下一个人接盘,谁来付钱?

压力在于估值,此前沪江教育的D轮融资估值已经不低。

于是蛋壳这类平台就在规模扩大的路上迎来难度更大的管理挑战,而资本为了防止前功尽弃也只好助推这个怪圈越画越大。

我们必须考虑估值。假使美团现在估值只有50亿美元,现在一天1100万订单,投资者也许还能容忍亏损。但现实是美团的估值达到了500亿美元左右,估值高决定了高期望,美团一旦做不到500亿美元市值对应的盈利水平,那结果只能是投资者们照单全收。

沪江教育资本故事:D轮融资估值约70亿

而资本对平台来说也是一把“双刃剑”,一方面助推平台抢占房源是夺取规模优势的前提,另一方面只求速度忽略质量的扩张无异于揠苗助长,平台管控能力跟不上,后患无穷。

美团如今也没花多少监管成本,对外卖商家的后厨卫生情况没有很高要求,这会不会像滴滴事件一样,成为一个隐藏的地雷?值得警惕。

公开的资料显示:2015年,在沪江教育进行的D轮融资中,皖新传媒(601801.SH)通过控股子公司投资约1亿元,获得公司1.43%股权。以当时的股权投资价格计算,沪江教育整体估值约70亿元。

此外,长租公寓项目前期投入大、回报周期长,即便实现高入住率,大多为押一付三的季付租金收益仍将拖慢资金回笼速度,因此这类平台的管理和盈利困境还将是个长期挑战。

创业是好的,但是对投资人来说,养成型生意终究是命中率很低的投资。我们或多或少地高估了社会总体生产力的提升速度,高估了养成型生意盈利的前景。当浪水退潮,一切都得打回原形。

同时,投资协议约定如果沪江未能按时在2018年底前完成上市发行(主板、中小板、创业板、战略新兴版),需以回购价格对投资者持有的股份进行回购,回购价格为投资价款加上按年息10%复利计算的利息之和。以下为皖新传媒的相关公告:

严跃进进而提出,平台未来的运营除以资本方式解决问题外,还应进一步探索市场需求。积极落实租售同权即是一个可行的方向——租房可以获得更多新的机会如落户等——这样其市场吸引力会更大,也更有可能发展起来。

三、红利消失的根源

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比较养成型生意与传统盈利模式,它之所以可以“养成”用户,可以先提产品和供服务再收费,是因为他们的成本与盈利在时空上是分离的。

在2015年前后,沪江多次被传A股上市,目标是酝酿中的战略新兴版。但是,因为种种原因,战略新兴板没有如期推出,沪江A股上市计划也被搁浅。

这种养成型生意模式,说到底,是先借钱,养用户,积累客户粘性,养肥了,最后杀客户还钱。在加杠杆的前期,大肆烧钱、培养用户、抢占市场。而到了去杠杆的后期,就不得不面临经营与债务双重压力。

尽管,相关协议中并没有提到港股,但是一般来说,港股也包含在目标上市地点中。

为什么滴滴们、自如们现在变得面目全非、变得杀人无情,那是因为他们的脖子上牢牢地拴着一根绳,而这绳子的另一端就是投资人。他们不杀你,投资人就要杀死他们。

压力在于此时上市能够拿到什么样的估值。从2015年D轮融资的约70亿人民币估值到现在已经三年,即便不考虑资金成本和股份摊薄,IPO的投前估值也要达到10亿美元以上,D轮投资者才能账面上打平。

正所谓出来混,迟早都要还。当下,去杠杆的宏观大势已成,举国上下信用收紧、流动性萎缩,一方面剩余资本在减少,另一方面之前具有投资价值的项目,普遍面临重估。没有投的项目,就不投了。但是前期已经投入的资本,总不能打水漂吧。

如果考虑资金成本和股份摊薄,那么IPO的整体估值很可能要达到15亿美元左右,D轮投资者才能打平。当然,不排除上市后业绩好转,市值走高的可能性。

于是乎,小米们、美团们、海底捞们宁在亏损的环境下,宁可估值打折,也要吐血上市;这已经不是他们自身可以决定的了,身后的投资人嗓子里都要伸出爪子了。

当前,在美股上市的无忧英语和尚德机构,总市值分别为2.09亿美元和13.84亿美元。市销率分别为1.61倍和9.32倍。

现在看来,新经济并未能解决居民“衣食住行”问题;相反他们自身已处于困局之中。只不过之前在资本的滋养下,可以糊弄过去;现在资本退潮,这些问题就要加速浮出水面了。

如果沪江教育要拿到100亿人民币以上的估值,按照2017年的营收计算,市销率要达到18倍。虽然三家公司的业务上有所差异,但对于尚未盈利的公司,市销率仍是一个可以参照的估值方法。压力并不小。

现在的投资市场行情如何不必多说了,资产价格的下降,财富效应的消灭,必定导致投资者风格更保守,对资产质量要求更高。这使得对初创公司盈利要求会变得更加苛刻。

2018年,港股新经济公司IPO的赛道很拥挤。厚积薄发的沪江教育能否获得市场垂青?在线教育的集体盈利困局如何破?

这会导致两个结果:这些商业模式的公司加速实现盈利,或者加速实现倒闭。

本文作者:面包财经

我们可以看看一级市场的状态,在这种情况下,以前给10年期限要求盈利的创业公司,现在可能只给3年,做不到?杀估值或者倒闭。

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@今日话题

圣经中的一句话很符合现实“凡有的,还要加给他叫他多余。没有的,连他所有的也要夺过来。”

养成型生意有这么一个问题:经济好的时候,经常好上加好,收入不断提高,公司愿意忍受亏损不计成本提供服务,但一旦经济不好,一切就得颠倒过来。

而这个困局除了给投资者带来噩梦,同样会影响消费者们的生活:大多数公司所提供的红利将慢慢消失。便宜的外卖,便宜地打车,低廉的房租,都将慢慢消失。

正因为在过去,做这种养成型生意的公司层出不穷,占据了我们的生活,为我们带来了太多了便利,以致于我们把这些建立在他人亏损之上的便利当成了理所当然。

如果这些养成型生意提价的幅度比自己加薪的幅度小,那还是好的,可是问题就在于此。

不久前,颁布了新的税收和社保政策。规定收入5000元以下免征个税。

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社保新规规定企业必须足额缴交社保,但如果之前企业按最低额缴交社保,那么员工总薪酬会变高,到手的钱反而减少。

而根据测算,70%以上的民营企业过去都是按最低额交社保的,大多数人都要面临到手收入减少的局面。这些企业不但以后要多交社保,还要补缴之前的漏缴额。

在这种情况下,我们可以想象,企业开支变高,接着是加薪的可能性大,还是降薪或者裁员的可能性大呢?

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再想深一层,假设我们不考虑新的财税政策和社保政策,有几个人敢说自己所在的行业今年行情大好,前景一片光明?

可支配收入变少,过去的养成型生意要加速从客户身上赚钱了,衣食住行样样涨价。

这个冬天,注定会异常寒冷。

四、结语

如果没有之前加杠杆烧钱催生的异样繁荣,也许久而久之,行业内的几家龙头公司可以联合制定行业标准、形成自律。

但可惜的是,前期烧钱已经干死了对手,形成垄断,而如今到了需要承担社会责任的时候,这些早熟的垄断巨人,一个个都萎掉了。债务的绳索与资本增殖的需求已经压得他们喘不过气来了。

回想亚当斯密的话:“劳动者的收入,或者说是生活质量,取决于社会生产增长的速度而并非绝对水平。”

养成型生意跟之前的传统生意模式没有太大区别,只是传统模式钱物交换同时发生,养成型生意先给物,后面才收钱罢了。养成型生意相比传统生意模式对社会生产的增长速度没有很大地加速,只是在加杠杆的阶段,如烈火烹油般,给社会带来繁荣的假象。

世上的交易都是对等的,“那时的我们还太年轻,不知道所有命运馈赠的礼物,早已在暗中标好了价格。”

秋风已起,且看滴滴们、自如们,如何走完新经济的下半场。返回搜狐,查看更多

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