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奥门新萄京娱乐场:10年前的几眼下,巴菲特谈

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奥门新萄京娱乐场:10年前的几眼下,巴菲特谈

原标题:雷曼事件启示录:那一天,这十年

原标题:巴菲特谈“雷曼倒闭十周年”:每个人在危机中都是一张骨牌

2008年9月14日晚,提前获知消息的大批记者和围观人群,簇拥在纽约时代广场旁的第七大道上。他们注视着一个个西装革履的投行精英,神情沮丧地走出第七大道745号大楼,失意的人们怀抱纸箱或文件夹等办公用品,上面印着“LEHMAN BROTHERS”的醒目标识。次日清晨太阳照常升起,这家有着158年历史的华尔街“债券之王”,却已宣告寿终正寝。雪崩时刻根据美国《破产法》规定,雷曼兄弟当天向纽约南区破产法院申请破产保护。当此穷途末路,雷曼总负债已高达6130亿美元,虽然总资产仍有6390亿,但其中大量垃圾次贷债券根本无人接盘,非但不能抵债,反而压得雷曼无法喘息。总裁理查德⋅福尔德1994年起就开始执掌公司帅印,率领当时资历尚浅且业务面狭窄的雷曼,一步步杀入华尔街五大投行之列。现如今雷曼破产,昔日英雄也一夕间变成罪人。不少雷曼员工说,2006年次贷危机风起,警钟就已敲响,但福尔德等高层没能洞察险情,扭转方向错误,反而越走越远,拖着雷曼滑向深渊。2006年前的5年,美国住房市场持续繁荣,加上政策利率水平较低,次级抵押贷款市场迅速膨胀。次级,就是一些信用等级差、还款能力弱的购房者,在银行等金融机构帮助下,通过金融衍生品操作获得贷款,购买房子。随着楼市降温,短期利率上升,次贷还款利率也大幅上升,这部分购房者的还款压力随之陡增。2006年夏,美国媒体上关于次贷购房者违约的报道多了起来,越来越多的人还不起房贷,被银行扫地出门。银行虽然收回房子,但却卖不出高价,因而面临大面积亏损,次贷危机爆发。福尔德早早嗅到了次贷市场上弥漫着钱的味道,他指挥雷曼大举进军房贷市场。2004到2007年,雷曼迎来它的次贷巅峰时刻,不仅买下多家房贷公司和银行,还将次贷包装成债券出售。虽然次贷危机已初露端倪,但福尔德错判了形势,依然逆风而上,加码次贷市场,尤其大量投资商业办公项目。次贷危机逐渐加剧,雷曼账下积压的垃圾债券也越来越多且无法脱手,累积多时的雪花终于变成了雪崩。2008年6月发布的第二季度财报显示,雷曼巨亏28.7亿美元,1994年上市以来首次亏损。这时,雷曼的任务不再是扩张,而是寻求保命。见死不救破产前大半年时间里,福尔德使出浑身解数,他打电话给所有能想到的人和机构,巴菲特、索罗斯、美国银行、巴克莱银行等等,希望对方接手雷曼部分资产。但那些人都知道,雷曼急欲甩手的资产中,埋着无人能够应对的债券“地雷”。一次次兜售失败后,福尔德甚至将视线投向国外,先后与日本和韩国的潜在买家接触,但都因价格没谈拢而未能成行。8月底9月初,福尔德的私人飞机穿梭于纽约和首尔之间,与韩国产业银行商讨25%股权收购事宜。这时,雷曼兄弟位于曼哈顿的办公楼里一片繁忙。一大队人马正通宵达旦,筹划注册一家名叫REI Global的新公司,300多亿美元资产将从雷曼总公司剥离出来,注入这家公司。REI Global准备停当,已是9月12日。四面楚歌中的福尔德,打出了他雷曼CEO生涯的最后一个重要电话,接电话的是美国财长保尔森。福尔德转向财政部和美联储求救,并非毫无缘由。一周前,美国政府刚刚决定注资2000亿美元,接管房地美和房利美,以防“两房”破产进一步重创本已深陷困境的楼市。之前,美联储还出资300亿美元作为信贷支持,鼓励摩根大通收购了华尔街五大投行的另一家,贝尔斯登。在他俯瞰白宫的办公室里,保尔森接通了福尔德的电话。短短几小时后,他就现身曼哈顿下城的纽约联邦储备银行总部,并约来高盛、摩根士丹利、瑞银、瑞士信贷等大公司CEO,共商雷曼财务危机。一个由高盛和瑞士信贷组成的专家小组,严审REI Global以及准备注入的300亿资产,以弄清它到底值多少钱。审计结果让保尔森和在场其他大佬颇为丧气:300亿美元资产的实际价值只有65%。也就是说,收购雷曼公司至少有100多亿美元甚至更大的窟窿要填。这个大窟窿吓退了潜在的兴趣买家。保尔森也是咬牙切齿,决定分文不掏,任由雷曼走向灭亡。为何美国政府对雷曼见死不救?这是过去10年间被反复提及的一个问题。保尔森曾坦言,雷曼的窟窿深不见底,不知拿多少钱才能堵上。这当然是原因之一,但更深层也更让人唏嘘的原因,事关财政部和美联储的“政治考量”。拯救贝尔斯登和“两房”,媒体和公众批评一片,责备政府用纳税人的钱为私人金融机构的投资失误买单。为了帮助银行业脱困,政府制定了一项总额7000亿美元的“问题资产救助计划”,这时也因批评声浪而在国会受阻。怎么办?只有让公众和市场体会到痛,知道如果政府不出手将带来何等严重后果,才能扭转局面。这时候,雷曼出现了。雷曼破产引发美国股市甚至广泛外溢的金融危机。当人们发现一家庞大的华尔街公司倒塌,会引发如此严重的系统性风险时,“问题资产救助计划”在国会获得通过,舆论的批评也减弱了。美国学者尼尔•弗格森说:“就像伏尔泰名着中那位被处死的英国海军上将,雷曼必须牺牲,才能使人认识到注入公共资本的必要性,才能说服立法机构批准注资计划。”雷曼垮台,使美国政府得以向经济提供更多援助,它转头就以更大投入,挽救了濒临破产的美国国际集团(AIG)。雷曼,以它自己的生命,为濒危的同行们做了嫁衣。为雷曼战斗到最后一刻的福尔德,对此耿耿于怀。在一个月后的国会听证会上,这位62岁的前CEO还怏怏地说,就算进了坟墓,他也不明白为何政府只救AIG,而让雷曼倒闭。坑了世界市场不是毫无预感,只是没成想来得如此之快。就在破产前的那个周末,雷曼还在竭力与英国巴克莱银行谈判。但在美国财政部再次确认不提供信贷担保后,英国政府叫停了巴克莱的收购计划,压死骆驼的最后一根稻草落了下来。15日凌晨1点45分,雷曼一纸破产声明,把那个星期一变成了华尔街的黑色记忆。美股开盘后即暴跌,道琼斯指数更是创下“9⋅11”事件以来单日最大跌幅。正当人们密切关注华尔街第四大投行雷曼的境遇时,美国银行当天发布声明,宣布以近500亿美元收购了第三大投行美林。在剧烈的金融风暴中,美林踉跄爬上岸来,避免成为紧跟雷曼倒下的又一块多米诺骨牌。覆巢之下,焉有完卵。五大投行中硕果仅存的两家,高盛和摩根士丹利,随即向美联储请求转为银行控股公司。获批后,它们既可设立商业银行分支机构吸收存款,也可永久享受从美联储获得紧急贷款的权利,以此渡过难关。至此,不到一年时间,雷曼破产,贝尔斯登和美林被收购,高盛和摩根士丹利被迫转型,五大投行死走逃亡,这成了华尔街面临严峻考验的缩影。美股“黑色星期一”旋即波及全球。16日,亚洲股市大幅下跌,日本、韩国、香港等跌幅超过5%;澳大利亚股市遭遇地震,澳元开市走弱……雷曼破产,不只是一家公司倒下那么简单,它的业务遍及40多个国家、7000多个实体。如今,这些实体不得不经历复杂的资产重估甚至清算程序。世界金融体系内的大范围挤兑随之而来,最终引爆了系统性危机。美国首当其冲,2009年实际GDP下降2.4%。大量普通美国家庭丢了房子,收入萎缩。一项研究测算,这场危机将使每个普通美国人一生中的收入减少7万美元。在危机爆发那一刻,来自各方的反思就已开始。美国金融业严重缺乏监管,私人金融机构借着金融自由化之风,滥用金融工具创新,引诱普通百姓通过非合理性借贷,进行超前消费甚至入市投机,这是被普遍接受的危机之源。放松金融业限制,始自1980年代初里根政府时期,随后二三十年,又被一个接一个的立法延续和强化,华尔街上投机气氛越来越浓,这才有了2008年的一场整体性危机。正因如此,小布什时期的经济顾问艾德•拉齐尔说,他不同意把危机比喻成“多米诺骨牌效应”,因为这已不是阻止第一块骨牌倒下,比如救了贝尔斯登甚至雷曼兄弟,其他金融机构或整个华尔街就会安然无恙。相反,他认为当时的华尔街已陷入了“爆米花式”危机:“做爆米花时,把锅加热,玉米粒们会受热爆开。这时,你把第一个爆开的玉米粒从锅里拿走,根本没用。其他玉米粒仍在受热,无论怎样它们都会爆开。”有鉴于此,2008年危机后上台的奥巴马,一上来就着手重建金融监管体系。两年后的2010年,他签署了以加强监管为主要内容的金融监管改革法案。这个法律很快就被证明存在漏洞,但也算是美国这个始作俑者对引爆危机的一个交待。加强金融监管的同时,美联储主席伯南克开启了他任内最具标志性的政策:量化宽松,短期内将联邦基金利率降到接近于零,给市场注入巨量美元货币。量宽政策帮助国际资本回流美国,有效缓解了美国自身的金融危机困局,但同时也祸水外引,催化了危机在世界其他地方的蔓延。2010年后的欧债危机、部分金砖国家增速放缓甚至陷入衰退,大的背景都是那场危机,以及美国为求自救不惜祸及他人的政策自私。10年前的那个9月,拉加德作为法国财长目睹了雷曼破产和国际金融危机的爆发。10年一瞬。一周前,她以IMF总裁的身份,写下对国际金融危机十年的纪念。拉加德说,这场危机给经历洗礼的一代人留下永恒的烙印,它给世界投下长久阴影,这个阴影短时间内难以消散。十年间,世界各主要经济体采取令人印象深刻的政策协调。相关国家政府采取财政刺激、资本支持、债务担保和资产购买等措施,限制遭受重创的金融部门拖累实体经济。拉加德说,阻止那场全球金融危机变成另一场“大萧条”的,正是这种国际合作。但讽刺的是,当危机阴影还未消散时,国际政治经济格局却发生“节外生枝”的变化,有关国际合作的承诺正在逐步消失,其中包括一些国家推行保护主义和内向型政策。究竟谁在“节外生枝”,谁在吹起国际合作的逆风?拉加德欲言又止,事实却不言自明。

原标题:10年前的今日,雷曼宣布破产,10年后,一部电视剧揭露倒闭真相~

原标题:美国金融海啸爆发十年后的反思

10年前,全球经济陷入了一场金融恐慌,金融危机爆发的标志性事件就是雷曼兄弟的破产,当时的市场崩跌迄今仍历历在目,让曾经在光环照耀下的华尔街一溃千里。10年的时间过去了,金融市场和各国政府是否吸取了教训?哪些金融领域值得高度关注?

来源:Wind金融终端 移动APP

十年前的今天,2008年9月15日,房产抵押巨头、美国第四大投行,雷曼兄弟宣布申请破产保护。

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本周,市场正式迎来雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭十周年之日。

1850年雷曼兄弟公司在亚拉巴马州(美国东南部,毗邻佛罗里达州)蒙哥马利市成立,158年后巨人轰然倒塌。

■易宪容

那一天

在此之际,股神巴菲特(Warren Buffett)接受外媒专访表示,其实从2008年金融海啸经验上,他真实的学习到的一件事情就是“市场内的我们,都是一张骨牌,紧紧地靠在一起”;同时巴菲特称赞,前美联储主席Ben Bernanke在金融危机期间做出了“英雄般”的努力。

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2008年9月15日,华尔街五大投资银行之一的雷曼兄弟宣布破产,正式揭开了美国金融海啸爆发的序幕,由此开始至今已经十周年了。当时金融海啸的爆发也如911事件一样,让整个世界愕然。记得当时投资大鳄索罗斯就惊呼这是“百年一遇”的危机,股神巴菲特则以“金融珍珠港”事件来比喻。其震撼之情,溢于言表。十年之后,回顾当时之反应,已经证明这些见过大风大浪金融大鳄的反应并非夸张。美国金融海啸爆发之后的十年里,它对世界经济、国际金融市场、投资者行为模式、企业的经营模式及整个社会与人类生活带来了前所未有的影响与冲击。这种影响与冲击不仅是世纪性的,也是全球性的,甚至于可能是顛覆性的。

雷曼兄弟算不上最大的银行,但其倒台却震动了全球金融体系,甚至引发了全球范围内的金融危机,这一事件彻底改变了人们对于全球经济的思辨。

不过,在金融危机过后的十年,在市场一遍遍回忆分析当年那场危机痛苦之中,政策决定者真的完全吸取教训吗?作为雷曼破产的见证人和08年金融危机的亲历者,雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard警告称,政策制定者恐还未能够完全“长记性”。

近期,MIF总裁拉加德在回顾雷曼兄弟倒闭十周年的文章里写到:雷曼兄弟公司倒闭事件引发了金融体系中更大范围的挤兑,最终导致了系统性危机的爆发。

因此,在美国金融海啸爆发十周年之际,人们应该对其进行认真反思。反思这场“百年一遇”的全球金融危机为何会爆发?当时各国央行所采取的应对政策是否合适?十年来全球各国金融体系是否比以前更加健康?以及现有的金融体系是否有信心能够防止再一次发生这样的金融危机?等等。

雷曼兄弟破产的根源在于2007年美国爆发的次贷危机,房地产泡沫破灭,多个市场的资产价格暴跌,雷曼兄弟也未能幸免于难。2004至2007年,雷曼经历了次贷的巅峰时刻,抵押贷款和商业地产被打包成数十亿美元的债券。就在次贷危机蔓延之际,雷曼却逆风而上,大量买进商业和住宅抵押贷款,投资了大量办公楼和公寓楼项目。可以说,雷曼误判了次贷危机的形势。

观察当前美联储加息和美元升息共同冲击下的新兴市场资产表现,经济学家认为,当前金融体系甚至更为脆弱,下一场危机或与此前完全不同,而政策制定者将更难以应对。

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在美国金融危机爆发之后,讨论金融危机的文章蜂拥而来,可谓是汗牛充栋。但是有一点是毫无疑问的,即人们过度使用现有的金融体系,或各种当事人对信用过度扩张偏好以此贪婪谋取其利益则是这次金融危机爆发最为重要的根源。

2008年9月15日,雷曼公司根据联邦破产法第11章申请破产保护,引发了一连串旗下子公司的破产官司和繁琐的跨境诉讼。随之美国政府陷入两难赌局:一面是动用政府财政救助私企的道德风险,另一面则是金融机构“大而不能倒”的系统性风险。两难之中,美国政府冒险放弃救援雷曼,导致投资者信心彻底崩溃,全球股市连续暴跌,金融危机由此进入全面爆发阶段。

巴菲特:危机中,每个人都是一张纸牌

总共有24个国家深受银行业危机之害,其中多数国家的经济活动至今仍未回归正轨。有研究表明,这次危机的发生将使普通美国人一生中的收入减少70000美元。

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巴菲特近日也亲自讲述当时的情景:当时接到一位银行家的电话,对方打算收购濒临破产的雷曼兄弟,希望巴菲特提供担保。巴菲特让他发传真,写清楚详细计划,但最后巴菲特并没有收到传真,雷曼兄弟也破产了。到第二年夏天,巴菲特才在女儿的帮助下,在手机上看到那位银行家当时发来的一些信息。不过,巴菲特表示,即使自己当时看到了消息,雷曼兄弟未必能起死回生。

2008年的9月15日,美国四大投行之一的雷曼兄弟宣布破产,主因是源自美国的次级房贷出现了巨大瑕疵,当时许多劣质的美国房贷账户信用不良,但仍能够申请到不动产贷款,而美国投资者银行却再将这些有问题且评级低下的劣质房贷与优质房贷互相捆绑,将不动产抵押贷款进行证券化之后,再拿去市场销售。

关于雷曼破产倒闭的分析有很多,相比于略显枯燥的长篇文章,纪录片、电影或许更适合回顾10年前的那场危机。

正如有分析所指出的,这场世纪浩劫的罪魁祸首,既不是五大投资银行之一的雷曼,也不是当时美国财经决策官员判断的失误,而是早就遍布金融体系每一个角落或每一个毛孔的“道德风险”(moralhazard)。这里所指的道德风险,是指现代金融体系本质上是一种行为匿名机制或整个社会把它当作一种公共品(即这种机制会激励行为当事人过度使用金融体系,从而把其行为的收益归自己而把其行为的成本让整个社会来承担),所以,无论是政府,还是企业及家庭都希望过度地使用现代金融体系。

对于普通的金融从业者,雷曼事件也是一生难忘的经历。周华于2007年毕业于加州大学伯克利分校金融工程专业。毕业后,周华直接进入当时的雷曼兄弟,成了一名让人羡慕的金融交易员。“刚入职的时候我和同事们其实都觉得雷曼岌岌可危,但毕竟雷曼是金融巨头而且经历了百年风雨,应该还是能挺过这一关。”周华回忆,“直到2008年9月14日晚上,雷曼兄弟公司门口人来人往,不少公司员工携带着纸盒甚至拉杆箱走出大楼,更有一些人低声哭泣,相互拥抱道别。”

随后,美国劣质房贷账户即在前美联储主席Alan Greenspan任期内大幅升息的冲击之下,无法负担当代压力进而出现违约,导致整个金融市场出现了系统性的危机。

例如,BBC纪录片《雷曼兄弟最后的日子》、好莱坞电影《大而不倒》、《大空头》等。

比如,导致2008年美国金融危机爆发的按揭证券化(mortgagesecuritization)这种金融产品,原本是透过让更多人分担潜在风险,避免信贷风险过度集中单一的贷款机构,化解银行信贷错配的问题。但在信用过度扩张这种偏好的激励下,这样的金融创新则成了金融业获取暴利的工具。在金融危机爆发之前,一些所谓住房按揭证券化的金融创新不仅让各类的金融机构赚得盆满钵满,而且也让欧美金融板块的上市公司成了当时全球市值最高的公司。

几经波折,巴克莱集团随后收购雷曼兄弟的核心业务。周华清晰地记得巴克莱收购雷曼后的情形:雷曼原来的地毯是绿色,后来变成了巴克莱的蓝色。电脑桌面也换成了巴克莱的桌面。许多原来雷曼的员工都收到一封电子邮件:如果你想留下来,请回复。

巴菲特对此回忆称,“在那一场危机之中,置身于市场任何一隅的我们,都只是一张多米诺骨牌。”

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十年过去了,这种理念及这种格局是否会由于经过一系列的金融监管和改革而改变了呢?比如,经过十年来金融改革与整顿,欧美银行在资本要求、风险管理、投资产品销售、企业去杠杆、金融监管,以及防止金融机构自营买卖等方面是有所改善。与2007年相比,银行业的资本素质得到全面改善。但正如美联储前主席保罗.沃尔克(PaulVolcker)所指出的,“几乎每一次金融危机进行分析时都会说,错综复杂的监管制度是金融崩溃的原因之一”,但监管套利还是在一而再再而三地重演。

这十年

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其中,《雷曼兄弟最后的日子》、《大而不倒》是介绍雷曼兄弟倒闭细节的,而《大空头》讲述了几位眼光独到的投资鬼才在2007年美国次贷危机爆发前就看穿了泡沫假象,通过做空次贷CDS而大幅获益,成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄。

美国金融危机爆发之后,全球各国主要央行所推出的过度宽松的货币政策不仅没有让过度的信用扩张有所收敛,反之,让全球各国的过度信用扩张变本加厉。美国金融危机爆发之后,为了救经济,主要发达国家都采取量化宽松的货币政策,并向市场注入海量的流动性,而且这种海量的流动性向市场注入一次比一次多。仅美国、欧盟、日本、英国等四大央行资产规模,已经从金融危机之前低位扩大到了2017年11万多亿美元(最多增长2.76倍)。国际金融协会8月份发表报告指出,2018年首季全球债务已攀升至247万亿美元新高,令债务占全球GDP比重上升到318%,远超出150%警戒线水平,其中非金融机构债务升至186万亿美元。大量的流动性从银行体系流出,流向股市、楼市等不同的投资市场,全面推高各种资产的价格。美国股市出现的十年牛市,中国的房地产市场则出现连续十年以上的暴涨。

10年过去了,这期间全球经济经历了许多重大事件。美国财政部颁布金融业救助标准,美国国会还通过大萧条以来最严厉金融监管法案,特别是针对“大而不能倒”的现象。但10年之后,全球大规模银行业者的资产变得更大,而不是缩水,而且美国更传来放松金融监管的信号。

巴菲特表示,对美国经济这台大机器来说,任何一个零件损坏,其实都会造成巨大影响,2008年的金融海啸让很多美国民众措手不及。但,令巴菲特感到安慰的是,那时候Berkshire Hathaway公司对高盛和通用电气 做出了关键性的投资。

为何倒下的是雷曼?

可以说,美国金融危机爆发后的十年,普罗大众所感觉到就是各国央行以零利率的货币政策放出海量的流动性的十年,就是长期维持过度宽松的货币政策令股市、楼市、债市等资产牛气冲天的十年。在这十年,无论是企业还是个人,谁能够过度使用现有金融体系,谁通过过度加杠杆,谁就能够一夜暴富。

对于经济,当时的奥巴马政府还颁布了总额达2750亿美元的拯救楼市计划。2009年,美联储出台量化宽松货币政策,随后更推出了多轮量化宽松计划以刺激经济。除了美国,世界范围内超低利率一度盛行。

谈到当时美联储救市,巴菲特盛赞,时任美联储主席Bernanke、纽约联储主席Timothy Geithner和美国财政部长Hank Paulson做出了英雄一般的努力。巴菲特说道,“他们表现的就像英雄一样。”

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但是,应该看到,这种几乎连续十年的全球“零利率”政策或过度信用扩张的货币政策,不但对全球资源进行了严重的错误配置,也为下一次全球金融危机爆发埋下了计时炸弹,等到下一次全球金融危机爆发时(在这种过度信贷扩张的货币政策下会是一种必然)各国政府将无以应对。当然,更为严重的是金融危机本身及因衍生的“反全球化”及“全球化”的博弈,新兴市场国家货币危机爆发,地缘政治冲突恶化等问题,都将对人类社会生活带来前所未有的影响与冲击。这些都是必须全面反思的问题。

随后,迪拜危机引发对国家主权债务危机担忧,希腊爆发的债务危机更引爆了欧债危机。尽管希腊等“欧猪国家”已经逐步走出危机,但欧元区经济仍在低速复苏。

在2008年的危机中,美联储决议拯救当时美国第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns),以300亿美元作为信贷支持,鼓励摩根大通收购贝尔斯登;同时迅速协调美国财政部,接管俗称两房的“ 房地美 ”和“ 房利美 ”,根据接管条款,美国财政部接管后即迅速向两房注资,并收购相关的优先股股权。

次贷即“次级按揭贷款”,次与高相对,指的是信用低,还债能力低的按揭贷款。

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style="font-size: 16px;">《大而不倒》剧照、美国总统小布什

在美国收入不稳定,甚至没有收入的人也能通过贷款购买一套房产,这样的贷款就叫作次级贷款。

这些贷款又被打包成各种债券销售,正常情况下这些债券中应该有65%是AAA级房贷,但现实是3A级房贷有限,银行和投行为了利润,有些债券中95%都是B级、C级房贷。

2006年,美国证券市场卖出了5000亿美元的房贷证券。

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《大空头》剧照

一旦风险来临,B级、C级房贷违约率上涨,这些债券瞬间崩盘。

2007年9月20日,贝尔斯登宣布5月底至8月底间公司账面资产缩水达420亿美元。

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《大而不倒》

(作者系青岛大学经济学院教授)返回搜狐,查看更多

可以说,在雷曼危机爆发10年后的今天,美国经济表现强劲,欧元区复苏态势明显,中国在供给侧结构性改革的推进中步入新常态,世界经济整体上进入复苏通道。不过,世界经济前景仍然存在着很多不确定性。

值得注意的是,美联储拒绝出手挽救美国第四大投资银行雷曼兄弟,而雷曼兄弟的破产,最终导致全球金融市场刮起了一次令世人难忘的金融海啸。而有关美联储在金融海啸期间,背后复杂的决策考量,Bernanke在卸任美联储主席后在其回忆录《The Courage to Act》做出了解释。

2008年3月16日,摩根大通宣布以总价约2.36亿美元(每股2美元)收购贝尔斯登。

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奥门新萄京娱乐场:10年前的几眼下,巴菲特谈。的确,发达国家央行实行了多年的非常规货币政策后,多国经济都有不同程度的恢复增长,因此投资者很容易认为诸如量化宽松和超低利率等非常规货币政策是成功的决定。不过,如今美联储已经走上了加息和“退出”之路,强势美元的背景下许多新兴市场国家再现动荡。对于流动性怎么“收”,何时“收”,成为再次摆在各国政府面前的问题。

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就在今年,阿根廷和土耳其的货币危机席卷新兴市场,全球贸易战阴云笼罩……或许,这正是各界趁着“雷曼事件10周年”的当口纷纷展望引发下一场衰退或危机的导火索。

金融危机十年后的今天,当前美国经济可谓是欣欣向荣,失业率创下历史新低的3.9%,同时 GDP 增速更是来到亮眼的4.2%,美联储也再度重回升息循环并执行QT缩表。从金融海啸至今为止,以这样的成绩单来看,当年美联储确实如股神所言,做出了英雄般的工作。

而在2007年,贝尔斯登股价最高曾达到159美元。因为当时次贷火爆、贝尔斯登、雷曼这些重仓次贷的金融机构利润大幅增长。

吸教训

危机教训并未被完全吸取

贝尔斯登的规模并不大,从它被作价2亿多卖出就可以看出来,而且是被收购而非破产倒闭,所以贝尔斯登的倒下并没有让市场彻底丧失信心,真正击垮市场的是联邦政府放弃拯救巨无霸雷曼、雷曼倒闭。

那么,“我们准备好迎接下一次危机了吗?”近日,前美联储主席伯南克,前财政部长盖特纳和前财政部长保尔森联合撰文,提出了这样一个发人深省的问题。文章回应说:“在某些方面是的。金融监管改革帮助提高了金融体系的弹性,降低了危机发生的可能。银行和其他主要金融机构的财务状况更为强劲……我们主要担心的是随着时间的推移,这些防御性特质将逐渐消失。在金融体系中不太受监管约束的角落,冒险行为将再度出现。”

但目前,仍有许多市场经济学家质疑,在美联储渐进式的升息路径之下,事实上目前美国的基准利率与过去几次升息相比,仍处于较低水平,而若美国经济出现较大衰退,那么美联储恐怕没有更多的降息空间以此为市场提供支撑

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作为雷曼破产的见证人和金融危机的亲历者,雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard撰文写下了自己学到的教训:从最初开始就尽一切努力阻止金融危机进一步演变,因为危机是非常具有破坏性;由于金融危机的潜在性是现代金融体系设计中所固有的特点,不可能永久地摒弃掉,因而应该设计好“最后贷款人”的功能角色,以快速应对和解决危机。

同时,作为雷曼破产的见证人和2008年金融危机的亲历者,雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard近日直言,政府并没有完全吸取当年金融危机的教训。

时任美联储主席伯南克

近年来,以区块链技术为代表的金融科技创新方兴未艾,但这种基于科技的金融创新对很多人来说仍然是一个相对陌生的领域。对于当下的中国金融市场,金融科技正迅速兴起且方兴未艾,而中国在金融科技的市场规模和创新深度方面,均已位居世界前列。国际货币基金组织(IMF)给证券时报记者回复的材料中,IMF总裁拉加德表示,“我们不知道下一次危机将因何爆发,所以要时刻保持警惕,特别是影子银行系统以及金融科技在金融体系中扮演的角色,在鼓励创新的时候也要确保市场稳定。”

Paul Sheard表示,尽管政策制定者充分学到了“从最初开始,就尽一切努力阻止金融危机进一步演变,因为危机是非常具有破坏性的”这一点,并采取了积极的措施应对可能的危机,诸如更多地关注宏观经济和宏观金融环境、要求银行更高的资本充足率、要求银行持有更多的流动性资产以及建立“有序清算机制”这四大措施。

奥门新萄京娱乐场:10年前的几眼下,巴菲特谈。美国政府为何未拯救雷曼兄弟?

“当前传统的经济体系比危机发生前更强大,资本化程度更高,流动性更强。同时,全球各监管机构的监管职能和监管能力也更强,管理措施更完善,对于危机的认知水平也更高。”对于可能引爆下一次危机的原因,拉加德也提到,当前有些国家增加通过增加关税、限制国外投资来提高贸易壁垒,也会影响全球经济增长,必须对此保持高度关注。

但是,Paul Sheard认为政策制定者并没有能够吸取最重要第二个教训:现代金融体系的设计有其固有的缺陷,金融危机的是金融体系中固不可分的特性,无法根除。Paul Sheard警告称,“政策制定者认为,美国不可能再发生类似2008年的危机,因而未引起足够重视,然而,这种评估过度乐观,当前的金融系统比2008年时更为脆弱,政策制定者恐更难以应对。”

贝尔斯登倒下之后,更大的巨头,雷曼兄弟也岌岌可危。

普华永道中国金融业管理咨询主管合伙人张立钧表示,2008年系统性金融风险主要是银行、金融控股公司的“大而不倒”,还有影子银行等问题,到了2018年“大而不倒”逐渐演变成为网贷、线上消费金融等“多而不倒”的问题。展望未来,人工智能、云等金融基础设施和区块链、量子计算等领域将成为系统性金融风险的重要领域。

当前金融系统仍然脆弱

2008年6月30日,雷曼兄弟公司股价已跌至2000年5月以来的最低点。

其实,经济金融体系中的繁荣——危机——繁荣类似于自然界的四季更替。吸取危机教训、厘清无形之手与有形之手的边界,或许才是正视金融危机之道。

在美联储采取“逐步缩减计划”后,欧洲央行也已经开始推出QE计划,这减少了经济中额外的财政流动性。 瑞银 全球财富管理首席经济学家Paul Donovan表示,他担心一场不同性质的危机可能已经隐约浮现,而投资者和政府决策者却毫无准备。

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一夜破产的情景历历在目

Donova表示,尽管市场一致认为08年金融危机产生了如此巨大的后果,因此它受到了投资者和政策制定者的严密关注,并且针对上次危机的分析已经把事情的一切都弄清清楚楚了。但是,Donova认为,事实上,下一次危机将是完全不一样的事件。

《大而不倒》,理查·福尔德——雷曼董事长兼总裁

近期热播的港剧《再创世纪》里,购买了雷曼MINI债的市民在中环举牌声讨赔偿的情景,让人们都回忆起2008年那场席卷全球的金融风暴在香港登陆的场面。而一晃十年已过去,维多利亚港恢复了往日的平静,形形色色的人群,仍旧来来往往穿梭在中环皇后大道。但对于很多香港人来说,2008年发生的事情犹如昨天,脑海中仍是那抹不去的记忆。

伦敦政治经济学院教授、前英格兰银行货币政策副行长Charles Bean对此表示赞同,他表示,相信下一场金融危机的特点可能与此前经历的08年危机有所不用,而又是“合理的”。

面对危机,雷曼董事长向前高盛集团董事长兼首席执行官、时任美国财政部长的保尔森求助。

老刘喝了一口咖啡,点燃手中的烟,回忆起2008年的时候,他摇着头用一句“太惨了”来形容,“我那时候差点就破产了,当时准备结婚买房,压力比较大,就想着在股市博一把,压上全部身家放了10倍杠杆买了股票,知道美国那边已经有次贷危机了,琢磨着就算是真的来了香港,也就是大不了赔一点,但不好彩,庄家出逃,最低时候股票大跌了99%,几乎就是一分不值,本金全赔还倒欠了一屁股债。没有办法,只能把在何文田的几个车位,以不到8000港元的价格全部贱卖给抵押的公司,如果这些车位拿到现在,少说也要几十万一个。”如今的他频繁来往于内地和香港,香港股市的失利让他花了更多心思在内地业务开拓上面,“如果没有金融风暴,我可能还能成为个大老板过过舒服日子,也不会像现在这样仍旧劳碌奔波。后来在A股开了户,在洋河股份和华兰生物上面又赚回来几十万。”

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保尔森拉来美联储主席伯南克、纽约联邦储备银行行长盖特纳、美国证监会主席考克斯。以及高盛首席执行官贝兰克梵、摩根大通CEO戴蒙、摩根斯坦利CEO约翰麦克,商讨如何拯救雷曼。

而他还不算最惨的,时至今日在中环很多上班的人中,都能长年看到在中环星展银行门口讨说法的老人,举着“银行骗阿婆阿公棺材本,还我养老钱”的牌子,还有一些则在湾仔拉着横幅打着“弱势群体,有谁过问,雷曼苦主,讨回公道”的字样。

Bean表示,美国货币政策的收紧,给美元带来了上行压力。过去许多新兴市场国家和公司以美元借款,而此前的低利率令其吸引力十足。但是现在,新兴市场支撑正遭受着美联储加息和美元飙升的双重打击。返回搜狐,查看更多

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类似这样的人,被称为香港雷曼迷债苦主。“当年花300万港元买了雷曼迷你债,而且是2008年4月最后一批买入的投资者,以为是债券再怎么样,都会要保本的。”说到这件事,阿MAY都不愿回忆,“根本不知道是什么结构性的产品,要被迫赎回,一夜间血本无归。”

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从左至右依次为剧中保尔森、盖特纳、伯南克、考克斯

记者了解到,当年很多香港银行的销售人员本身学历就很低,并没有什么金融知识,自己都弄不清楚雷曼发行的是什么产品,为了佣金当做理财产品推销,由于最低购买额仅需要4万港元,购买者中不乏低教育水平的投资者,老人、出租车司机都有,而据港媒报道,就连著名歌星张学友、演员曾志伟,也买入了雷曼迷债损失惨重。

消息一出,市场认为联邦政府会出手拯救雷曼。在近期热播的TVB新剧——《再创世纪》中,2008年金融危机时,香港首富方松荫的儿子方孝聪因期权而大额亏损。

直到2008年9月15日,知名投行雷曼兄弟公司宣布破产,直接导致了与雷曼相关的结构性理财产品被提早赎回,产品中包含的金融资产、抵押品被迫在次贷危机的惶恐市场中低价抛售。香港的投资者才知道自己买的产品是风险最高的衍生产品,根据香港证监会的公开数据显示,香港市场上与雷曼有关的金融衍生品金额高达156亿港元,当中约125.7亿港元为“迷你债”,后者的持有者超过3万人。

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雷曼兄弟申请破产保护后,香港证监会和金管局接到了投资者超过27000件投诉。尽管后来有和分销银行达成一定比例的赔偿条款,但并不是所有的人都拿到了补偿。

《再创世纪》

更多报道详见明日出版的《证券时报》返回搜狐,查看更多

当市场传出美国政府出手拯救房地美、房利美时,方孝聪笃定美国政府会继续拯救雷曼,以及整个次贷市场。

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《再创世纪》香港首富之子 方孝聪

于是方孝聪挪用公司大量资金“抄底”,希望能弥补亏损甚至大赚一笔。

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《再创世纪》香港首富之子 方孝聪

但事实却是在拯救雷曼的问题上,以保尔森为代表的联邦政府和华尔街并没有谈拢。

联邦政府希望华尔街其他金融机构收购雷曼,但华尔街要求联邦政府为雷曼提供担保,但联邦政府拒绝为雷曼提供担保。

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《大而不倒》

联邦政府拒绝为雷曼提供担保的原因,在《再创世纪》中也提到:

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《再创世纪》

在与华尔街谈崩之后,保尔森和雷曼将目光投向海外金融机构,首先是一家韩国金融机构,而且韩国的谈判代表还曾在雷曼工作过,但谈判因雷曼董事长理查·福尔德傲慢的态度而失败。

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《大而不倒》

随后,他们再将目光投向了英国巴克莱银行,巴克莱银行也同意收购了,但结果英国金融监管局通知美国:英国方面不同意,不过即使同意,巴克莱也需要提前30天来征得股东同意。

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大而不倒》,凯勒姆·麦卡锡,英国金融服务管理局主席

一系列努力都失败后,9月15日,雷曼兄弟宣布破产,20000多名员工失业。

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《大而不倒》

当鲸鱼在海洋中死去,它的尸体会最终沉入海底,生物学家赋予这个过程一个名字——鲸落,鲸鱼巨大的尸体可以供养着一套生命系统。

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鲸落

巨人雷曼倒下之后,同样有人借助危机爆赚一笔。

金融危机中,投资枭雄是如何大赚的

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《大空头》

电影《大空头》讲述了这样的一个故事:2008年金融危机中,有四个投资团队,提前察觉了房贷泡沫,通过一款天才般的工具,做空了次级抵押贷款,最终获得巨额盈利,套现离场。

四个投资团队中,有两个投资团队是知名基金经理。

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《大空头》剧中第一位基金经理(左)原型(右)

上图这位基金经理的基金规模只有6亿美元,但在2007年赚取了7.5亿美元。

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《大空头》剧中第二位基金管理人

另一个投资团队是由两位年轻人组成,他们的资金比较少,只有3000万美元,但却赚取了8000万美元。

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《大空头》剧中两位年轻人组成的投资团队

最后一个投资团队比较有意思,他不是基金、信托等投资机构,而是德意志银行的销售团队。

这个团队发现了泡沫,于是向投资者推销做空工具CDS,以此来赚取佣金。

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《大空头》剧中德意志银行销售团队

德意志银行的销售团队中还有一位来自中国的数学天才。

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尽管很多投资者并不相信这个销售所说的房贷市场崩盘,但也有人被他们说服,其中就包括上面提到的两位基金经理中的第二位。

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《大空头》剧中第二位基金管理人

这个销售团队当年从德意志银行领取了4700万美金奖金。

而让这四个投资团队赚钱的天才搬的工具就是:CDS(信用违约互换)。

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《大空头》

因为大家相信没人会不还房贷,房贷很安全,所以房贷CDS价格低,但赔付率很高,银行也认为购买房贷CDS的基金经理是在给银行送钱。

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贝利博士是上文提到的赚取7.5亿美元的基金经理

事实证明这4个投资团队是正确的,2007年美国房价出现下跌,违约率上升。

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电影名字叫做《大而不倒》,但雷曼兄弟却倒闭了。在倒闭之前,雷曼也以为自己是大而不倒的,联邦政府包括华尔街必须要拯救雷曼。

雷曼倒闭之后,华尔街并没有出现新鲜血液,2008年倒下一批金融机构后,资金更加向高盛、摩根、花旗等投行、银行集中了,它们更加“大而不倒”。

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