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中小板电影和电视集团扎堆竞逐暑期档,华谊兄

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中小板电影和电视集团扎堆竞逐暑期档,华谊兄

原标题:影视公司洗牌后Top30排名 华谊兄弟市值跌出前八

狗年春节档电影燃爆新春!

搞影视很赚钱,这是世人普遍印象。君不见,上映47天的《战狼2》,截至2017年9月11日的猫眼实时票房已经达到56.15亿元。

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每年的7、8月既是传统的暑期档,也是国产电影保护月,一大批国产电影在这两个月强势来袭。记者注意到,今年的暑期档,新三板影视公司的作品格外抢眼。统计显示,去年已经有53家影视文化类新三板公司营收过亿元,其中部分公司业绩不错,手握大量优质IP更成为良好发展前景的保障。

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《红海行动》、《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《熊出没。变形记》可谓是春节档的“大赢家”。

然而,身处影视业的企业却是“有苦说不出”。

影视界见识到了墨菲定律的厉害,总有更坏的消息在战战兢兢中传来。

新三板公司出品影片抢上暑期档

今年的影视行业,发生了并且正在发生很多广为人知的大事儿,其中的影视公司的影响力、市值、座次,也发生了新一轮的洗牌。

2月15日至2月22日,电影票房达57亿元,并且仅用4天时间就超过去年春节档7天的总成绩。

新三板在线粗略统计发现,截至2017年9月7日,新三板影视类挂牌公司共有149家,上半年亏损的有62家,占比41.61%;同时2017年上半年营业收入同比下降的,也有55家。

如今回过头去看,2014年“三马入华谊”成了影视行业与资本最后的狂欢。(投黑马

凭借《夏洛特烦恼》大获全胜的新三板公司开心麻花,7月7日打响了暑期档的第一枪。由开心麻花参与制作、卢正雨导演的喜剧片《绝世高手》,上映17天收获票房0.9亿元。

昔日的明星公司,华谊兄弟、唐德影视、乐视影业(现更名为乐创文娱),市值都大幅跌落了。而一些新起的公司,比如专注于出品喜剧屡战屡胜的开心麻花,以杨幂为主心骨经纪业务和影视业务突飞猛进的嘉行传媒,净利润和估值都非常可观。而像一直停牌装死的万达电影,卖身腾讯阅文的新丽传媒,在当下整体市场环境下,虽然排名前列,但市值都有些水分。

在这些喜人票房成绩的背后则是众多影视公司的资本角逐,横店影业、万达影视、博纳影业等等。其中也不乏新三板公司参与,被市场称为“春节档最大的黑马”《熊出没·变形记》由华强方特等联合出品。

与此同时,作为冲刺IPO的生力军,新三板影视公司IPO之路不太顺,和力辰光、开心麻花上市之途均遇到波折。

Tou.vc

8月份将有30多部电影加入暑期档的战局,新三板企业和力辰光将连续有2部影片上映。8月份第一周,和力辰光出品的《皮绳上的魂》将上映;第二周,和力辰光与万达影业、乐视影业等联手出品的《心理罪》将登上银幕。2013年,和力辰光与郭敬明合作《小时代》一战成名,后于2016年挂牌新三板。和力辰光去年实现营业收入约6.02亿元,同比增长135.73%;实现净利润1.5亿元,同比增长58.6%。

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统计发现,新三板市场上约有140多家影视类公司,包括嘉行传媒、开心麻花、和力辰光等多家知名公司。其中开心麻花、和力辰光等正在筹划IPO上市。

1上半年业绩“参差不齐”

专注于文创领域的众筹平台)2016年,证监会卡死影视游戏等行业的跨界定增。2017年,影视公司全年只有3家公司成功IPO. 到了2018年,影视公司的A股IPO数为零,一大批上市公司股价断崖式下坠,创始人、大股东多年经营一朝被“扫地出门”。

同样在8月第一周上映的还有海润影业出品的《我是马布里》,这部电影为中美合拍的励志电影。资料显示,海润影业2016年挂牌新三板,去年实现营收4556.49万元,同比增长3.84%;实现净利润-6244.37万元。值得一提的是,海润影业的十大股东包括了明星孙俪、赵丽颖、刘诗诗等。

崔永元一人干残华谊、唐德两家上市公司

春节档电影的成功,带动文化传媒股的走强,金逸影视2月22日股价上涨8.19%,收报37.64元/股,其全资子公司霍尔果斯金逸影业有限公司参与制作的捉妖记2大年初一单日票房超5.5亿元,大破纪录。

将近一半的影视公司2017以来还没赚到钱。甚至有如典雅天地、领骥影视这样的,今年上半年营收为0元,同比下降100%;而龙达影业、新锐传媒、正栩影视等公司上半年营业收入同比下跌99.89%、97.83%、97.81%。

在这个大背景下,伴随着影视行业资本热潮的明星资本化潮流,也陷入了前所未有的政策紧缩中。尽管此前监管一再叫停上市公司对明星公司的高溢价并购案,市场仍前赴后继,“一旦成功就能双赢”的利益驱动始终滚烫。然而上市公司会计政策新风向,直接掐灭了这股原始驱动力。

8月下旬,乐华文化与企鹅影视等联合出品的《二次初恋》将与观众见面。乐华文化是新三板的“艺人经纪第一股”。该公司去年实现营收4.74亿元,同比增长127.07%;实现净利润6448.39万元,同比增长28.7%。

曾经属于行业领头羊的华谊兄弟,因为崔永元撕《手机2》和曝光“阴阳合同”事件,股价一路狂跌,较最高时的32.13元(前复权)跌去83%。市值目前已跌到150亿,跟曾经并肩的光线传媒差了78.4亿。在一众影视公司中,已经排不进前八。

其实,金逸影视IPO之路可谓坎坷,早在2012年就向证监会提交上市申请,因当年IPO停摆搁置;2014年再度提交IPO申请,遭遇“黑天鹅”,被取消审核;2017年9月5日三度闯关,终获通过。

当然,不是所有新三板影视公司业绩都不给力。新三板在线统计发现,2017上半年营收排名前十的新三板影视公司中,长江文化以营收2.2亿元、净利润5380.31万元高居榜首,同比增幅分别是43.6%、31.59%。

引领这波风潮的华谊兄弟,头一个见证了明星资本化黄金时代的终结。想要再复制一个冯小刚和东阳美拉,已经不再具备市场和政策环境。而今日晚间,范冰冰一季度减持唐德影视、退出前十大股东席位的消息则更令影视行业感受到,艺人行业还在去泡沫、立规矩,“倒春寒”还没过。

强IP与精品化成为成功关键

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激发“民族自豪感”的《红海行动》背后出品方有博纳影业集团股份有限公司、中国人民解放军海政电视艺术中心、星梦工厂文化传媒有限公司、英皇影业有限公司,而博纳影业正在奔A的路上。

孙红雷加盟的青雨传媒也增长稳定,以营收1.91亿元、净利润3193.81万元排名第二,两个数据同比涨幅分别达323.77%、4100.39%。开心麻花、嘉行传媒等明星新三板影视公司的营收也排名靠前。

行业人士还抱着哪些别样的希冀?

据东财Choice数据,截至目前,新三板影视文化产业链上下游共有245家企业,涵盖了影视、动漫、艺人经纪与文艺演出等领域。仅2015年,就有67家影视文化公司挂牌新三板,2016年新增了65家,今年上半年,又有30家影视文化类公司成功挂牌。

同样受崔永元曝光“阴阳合同”事件影响的范冰冰概念股唐德影视,也遭遇了暴跌。股价较最高时的40.24元(前复权)跌了近80%,市值缩水至35.5亿。曾经拥有赵薇、范冰冰、张丰毅等股东,股价一路高歌猛进的明星股,如今沦落到市值在主流影视公司中远远垫底。

值得一提的是,新三板140余家影视类公司中,开心麻花、和力辰光、好看传媒等多家公司也在谋求IPO。

杨幂领衔的“小鲜肉”专业户嘉行传媒以净利润8465.46万元居盈利榜首,较营收冠军长江文化都多赚了3000多万元。而德丰影业、唐人影视等盈利情况亮眼。

华谊与明星资本化:用剑者死于剑

从业绩规模上看,上述企业中去年营收超过1亿元的有53家,净利润超过1000万元的有79家。其中,和力辰光、嘉行传媒、唐人影视、华强方特等公司净利润均超亿元。

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不过,基美影业关联公司基美影视IPO“折戟”,开心麻花、和力辰光进程也不太顺利。开心麻花上市审核期间,曾因相关法律文件签字人离职,被中止审查,2017年9月28日,证监会同意恢复对公司IPO审查。

不过,即便仍身处业绩前十,不少新三板影视公司的营收或净利润已经有所收缩。比如唐人影视虽仍以1.3亿元排在新三板影视公司营收榜第6名,但这一数据较去年同期下滑64.32%;净利润也同比跌了70.79%。而于今年4月与上市公司共达电声 重组失败的乐华文化,上半年营收也大幅下滑71.18%;净利润同比下滑66.08%。

华谊兄弟在中国娱乐产业的资本化方面,一直扮演的是“第一个吃螃蟹”的角色。

中小板电影和电视集团扎堆竞逐暑期档,华谊兄弟股票总市值跌出前八。从市场分层上看,业绩排行前十的影视文化公司中,基础层和创新层各占一半。其中嘉行传媒、华强方特、长江文化、永乐文化、能量传播五家公司属于创新层。龙腾影视、青雨传媒、金天地等多家公司也满足创新层两项标准。

如果没有崔永元,华谊兄弟和唐德影视也会随着整个A股走熊趋势,以及影视大盘下跌趋势,往下走,但跌幅应该不会这么大。崔永元对影视行业的去水起了催化剂的作用,华谊正好成了靶子,唐德因为范冰冰受到了“牵连”。

同样和力辰光IPO之路也不是一帆风顺,去年上半年亏损3462.79万元,再加上乐视危机的持续发酵,为其IPO增添一丝“疑云”。

业绩下滑不算最惨。2017年上半年,基美影业、和力辰光、新片场、ST春秋等4家新三板影视公司净亏损在一千万元以上。

在2009年上市之前,华谊向众多艺人明星、导演配售原始股,IPO令一众明星共襄盛宴,冯小刚、张纪中、黄晓明等摇身一变成亿万富翁,冯小刚套现2亿多元。从此,影视公司用股权激励、绑定明星成为资本市场常态,这是明星资本化的1.0时期。

近年来,影视文化类企业精品化趋势日渐明显,强IP成为核心竞争力,不少新三板影视类企业手握优质IP。如唐人影视出品的《仙剑奇侠传》,嘉行传媒的《三生三世十里桃花》,和力辰光的《爵迹》、《心理罪》等,开心麻花更是手握23部舞台剧及话剧IP.

至今,因为影视行业税收政策的调整,阴阳合同调查结果的未公布,范冰冰的“消失”,崔永元的不时出击,这两家公司,还处在风险中。

明星公司嘉行传媒也在筹划IPO,其前任董秘李娟曾表示,公司2018年的重点就是准备IPO。

其中,基美影业上半年净利润亏损2.18亿元,较去年同期下滑11.57倍。而于IPO关键期的和力辰光与其绑定的郭敬明一样处于“风雨飘摇”中,上半年净亏损3462.8万元,同比跌了10.39倍。

而近年来,华谊兄弟已经没有新闻。

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值得关注的是,对于正在谋求IPO的影视类公司而言,收入的较大波动性,影视产业的营收相对脆弱,容易受市场波动。

如此看来,新三板影视公司整体表现“参差不齐”,和力辰光等IPO概念股表现不尽如人意;如嘉行传媒等集聚影视“小鲜肉”,反仍有市场号召力。

华谊被困在多元化、去电影化的战略中,被困在媒体与行业对其不务正业、玩弄资本、商誉风险高企的批评中。每次财报季,关于华谊的报道几乎已经形成了一个套路。努力重回主业的华谊,功败垂成,竟然应了媒体对其预测最糟糕的一种。

贾跃亭让乐视影业估值从98亿跌到30亿

就业绩表现来看,以最新财务报表统计,新三板140余家的影视类公司的业绩,57家亏损,占四成,其它六成处于盈利状态。

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中小板电影和电视集团扎堆竞逐暑期档,华谊兄弟股票总市值跌出前八。4月27日,华谊兄弟2018年报披露,当年实现营业收入38.91亿元,同比下降1.40%;实现归母净利润亏损10.93亿元,同比下降231.97%;扣非净利润11.81亿元,同比下降1001.40%。这是华谊兄弟2009年A股上市以来首次亏损,核心原因是“重点电影项目的票房失利和商誉减值”。

以一己之力干残两家影视公司的崔永元之前,还有一个名人贾跃亭,也干残了一家影视公司——乐视影业。不过,这个公司本来是他自己控股的,属于糟践家产。

其中,嘉行传媒、长江文化、唐人影视、开心麻花、大地院线等企业2017年上半年净利润位居前十。

2新三板影视公司冲刺IPO太不顺

10.93亿的亏损额中,商誉减值金额就占到9.73亿元。而商誉减值项目中,常升影视、东阳美拉合计减值额度就达到5.44亿元,占比过半。

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背靠杨幂的嘉行传媒2017年上半年净利同比增长5成至8465.46万元,为新三板影视类公司业绩榜首。公司解释,收入增长主要是艺人经纪收入增长,去年随着艺人知名度提升,相应的艺人代言、活动及影视经纪签约数量及签约单价均有增加。

影视类公司一直是冲刺IPO的积极分子。

高溢价购买明星公司,曾是华谊得意的资本运作经验,一方面简单便捷拉高上市公司市值,另一方面,“现金 股权”的支付方式既能让导演、艺人将个人IP变现,也将他们与上市公司绑定更深。这是华谊上市后针对明星资本化的新玩法,暂且谓之2.0版本。

在融创孙宏斌接盘后,经过辗转腾挪,最终乐视影业和债务缠身的贾跃亭脱离关系,独立了出去,更名为乐创文娱,意为改头换面,重新来过。掌舵人还是原来的影业CEO张昭。

值得关注的是,新春档电影虽然没有嘉行传媒参与其中,不过其与阿里影业联合出品的《傲娇与偏见》在2017年4月上映,在两大引进片的双重压力下,强势突破亿元票房大关,成为同档期影片中的一匹黑马。

基美影业关联公司基美影视“折戟”,和力辰光、开心麻花等直接冲刺IPO的新三板影视公司日子也不太顺。

华谊2013年并购常升影视70%股权,在与上市公司的业绩对赌中,张国立没有尝到身价暴增的滋味,却成了四处揽活补偿业绩的“杨白劳”,华谊则继续喜笑颜开,决定将这一策略推广复制。

当初贾跃亭意欲把乐视影业装入上市公司乐视网的时候,乐视影业的估值是98亿。但是经过这一场折磨,乐创文娱的估值已经降到了30亿,一夜回到解放前都不如(2014年9月,乐视影业完成B轮融资时的估值就已经达到过48亿)。

同年6月上映的《逆时营救》票房突破2亿,创华语科幻片新纪录。嘉行传媒不仅电影票房成绩喜人,其《三生三世十里桃花》网络点击量突破400亿、《漂亮的李慧珍》全国网收视最高达2.04%,近期播放的由黄子韬、杨幂主演的热播剧《谈判官》表现也很优异,网络播放量突破30亿。

在新三板影视公司冲刺IPO的队伍中,上半年业绩波动最大的是和力辰光,其上半年亏损3391万元,加之乐视欠款影响,其IPO之路实在难测。而开心麻花,也因出具IPO相关文件的签字律师之一从事务所离职而中止IPO申请。

为这桩交易做媒的冯小刚则在资本化道路上与华谊不断成就彼此。2015年11月,华谊兄弟又以10.5亿元高溢价收购冯小刚的“空壳”公司东阳美拉70%股权,其中10.35亿元一次性交付给冯小刚。当时东阳美拉仅成立两个月,总资产仅1.36万元、净资产为负,该次收购溢价率达10万倍。

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需要提及的是,虽然唐人影视、开心麻花、乐华文化2017年上半年净利润排在影视类公司业绩前十,分别为3705.74万元、2817.37万元、1867.29万元,不过净利润出现不同程度的下滑,分别下滑70.79%、18.31%、66.08%。

开心麻花2017半年报显示, 今年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,同比增35.71%;净利润2817.38万元,同比减少18.31%。对于盈利下滑,公司称,主要是由于公司演出业务场租成本及人工成本较上年同期上升所致。

同年,华谊以7.56亿元收购李晨、Angelababy、冯绍峰等明星持股的东阳浩瀚,当时这家公司成立仅一天。

今年六月上海电影节期间,乐创文娱集中发布了28个系列电影项目,包括郭敬明的《爵迹》系列、徐克的《神雕侠侣》系列、陈嘉上的《东陵兽》系列等。还宣布与中文在线成立合资公司乐创在线,首批合作项目包括《修罗武神》、《从龙记》、《斩龙》、《穿越者》、《太玄战纪》。还与作家朱大可联合研发《华夏上古神系》系列电影。另外,还与融创文旅成立合资公司乐创文景要做影旅联营。总之,饼画的很大。

影视类公司除了业绩下滑,还有57家最新业绩处于亏损状态。

近日,开心麻花联合新丽电影、猫眼影业出品的电影《羞羞的铁拳》,将于2017年9月30日上映。市场普遍认为,该作品是开心麻花冲刺IPO的关键,其票房好坏将直接关系到开心麻花2017年的业绩情况,定档在国庆节,避开了与进口片抢占暑期档的竞争,或许会有个不错的成绩。

这两家以“人”为资产的公司,交易价值几乎全额计入了上市公司商誉,急剧推高了商誉风险。如今,商誉的灰犀牛虽迟但至,东阳常升与东阳美拉的商誉减值在2018年分别给华谊贡献了2.42亿与3.02亿元的亏损。

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在57家亏损的影视类公司中,基美影业2017年上半年亏损2.18亿元,成为影视类公司中亏损最多的公司。对于出现亏损,公司给出的理由是,公司对持有境外参股公司EuropaCorp S.A。的投资收益损失造成的。

业绩向好的嘉行传媒,IPO也一直在计划中。嘉行传媒前任董秘李娟曾表示,公司2018年的重点工作就是准备IPO.

绑定冯小刚、拉高市值的另一面,“冯小刚依赖”成为去年华谊股价坠崖时的最大推力。王中军在急跌后的告投资者书中,甚至用了超长的篇幅专门反驳这一点。

张昭也透露,乐创文娱新一轮融资正在谈判中,“估值不止涨了一点点”,但就当下的影视大环境来看,要高也不那么容易。原本的电影行业新玩家,能挤进前六大的选手,如今需要重新靠战绩和稳定性再一次自我证明。

此外,和力辰光、新片场、ST春秋、等6家影视类公司去年上半年亏损金额在一千万元以上。

相对而言,嘉行传媒2017年以来延续《三生三世十里桃花》带来的好运,上半年营收1.37亿元,同比增长23.74%;同时实现净利润8465.46万元,同比增长53.25%,表现亮眼。

导演艺人们也不好过。根据对赌协议,东阳美拉2018年业绩目标为1.32亿元,但由于“手机2”风波等的影响,实际远未达到业绩目标,冯小刚对上市公司赔付了6821.11万元业绩补偿款。东阳浩瀚也未达成业绩目标,郑恺需向华谊支付1962.58万元业绩补偿款。

“喜剧之王”开心麻花:市值从3亿飙到50亿

其中,和力辰光2017年上半年亏损3462.79万元,新片场、ST春秋分别亏损1988.07万元、1363.14万元。

在新三板影视行业整体下行的大环境下,嘉行传媒坦言,收入增长来自于艺人经纪收入增长2398 万元,艺人知名度随上年度影视剧热度提升而提升,致使今年艺人代言、活动及影视经纪签约数量及签约单价均有增加。

虽然从数额上来看,冯小刚的业绩补偿款跟10亿比起来不算什么,2000万对郑恺这一梯队的艺人来说也不算“大钱”,但背后的信号其实更重要。在政策的不断挤压下,明星资本化真正哑火了。

有公司跌落,就有公司晋升。跟遭遇了熊市的A股上市公司比,几家新三板挂牌的影视公司,市值就显得非常亮眼了。

众所周知,杨幂参投嘉行传媒。如今,该公司还培养了迪丽热巴、张彬彬等一众“鲜肉”。比如,迪丽热巴表现突出,成为《奔跑吧兄弟》常驻嘉宾,还接下阿迪达斯、欧莱雅等品牌的广告代言。

在此前,影视圈不乏导而优、演而优则投身资本化的例子,上市公司、拟上市公司也乐于讲故事。前有吴秀波潜伏幸福蓝海、孙俪赵丽颖入股海润影视、范冰冰赵薇持股唐德影视、孙俪刘涛间接持股乐视网的1.0版本,后有北京文化收购浙江星河(陈道明胡军刘嘉玲白百合)、暴风拟收购稻草熊影业、唐德影视拟收购爱美神影业、文投控股拟打包收购海润影视、悦凯影视和宏宇天润等2.0版本,更有赵薇拟借壳祥源文化的3.0版本……

奥门新萄京娱乐场,比如这几年很红的开心麻花,市值50多亿,是华谊兄弟的三分之一,跟老牌的集团公司上海电影相当。

此外,马天宇、叶一茜等明星参与的盛夏星空,今年上半年实现净利润2906万元,同比增长313.55%;营业收入达到5810.78 万元,同比增长178.34%。

用网上流行的一句话来说,明星们打的算盘是“搏一搏,单车变摩托”。此前证监会对影视IPO和跨界定增收紧,从结果上遏制了明星资本化的完成,但业内对“华谊——冯小刚”模式的渴望从未停止。

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对于业绩增长,公司称,公司艺人马天宇等出演影视剧导致收入相比去年同期大幅增加,达到 3466.19 万元,增长幅度达 108.45%。

但2019年初,财政部和“权威人士”提议商誉计提由减值改成逐年摊销,这一“政策预期”是促使包括影视板块在内上市公司大额计提商誉减值的最主要原因。

开心麻花虽然业务比较简单,就舞台剧演出、电影、艺人经纪三大块,但这几年因为连续出了《夏洛特烦恼》、《驴得水》、《羞羞的铁拳》、《西虹市首富》四部主控的电影,以及参投了《妖铃铃》、《绝世高手》两部电影,毛利率非常高。而旗下艺人沈腾、艾伦、马丽、常远等又越来越红,片约不断,片酬大涨,因此电影和艺人经纪这两块业绩增长都非常明显。

与此同时,盛夏星空继续看好“小鲜肉”的市场号召力。今年上半年,公司签下王青等青年艺人。

通俗解读一下,以往影视公司买艺人“空壳”公司,溢价部分直接以商誉记为上市公司市值,未来只要业绩满足要求,那就不必减值,上市公司“画饼”就能做高市值,双赢。而一旦商誉要逐年摊销,溢价部分越高,每年摊销的支出就越大,对于拉动市值没有直接助益;溢价部分少,那么被并购的艺人、导演公司就无法实现一招致富。

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商誉摊销的政策预期直接从源头动力上给“华谊——冯小刚”明星资本化模式泄了火。

2013年8月,中国文化产业投资基金以600万的价格,受让开心麻花2%的股份,公司估值3亿。那时候,开心麻花的年利润在3500万-4000万。

3基美影业“深陷欧罗巴”半年净亏2亿多

明星资本化还有哪些可能性?

开始做电影以后,一下就不一样了。2015年,因为《夏洛特烦恼》,开心麻花的净利润飙到1.31亿。挂牌新三板后两轮定增,估值飙升至51.8亿。

对于上半年2.18亿元的净亏损,基美影业解释称,主要是“公司对持有境外参股公司EuropaCorpS.A的投资收益损失”。

事实上,在风行A股的华谊资本化模式之外,业内还有其他更加稳健的明星资本化模式。

2016-2017年,开心麻花的净利润分别是0.72亿、3.89亿。2018年,有票房超过25亿的《西虹市首富》(片方分账超过9亿,开心麻花占投资比约27%),以及国庆档热度很高的《李茶的姑妈》,估计净利润又要创新高。

新三板在线梳理了基美影业在股转系统中公开的历年信息发现,基美影业兴于“吕克·贝松”的欧罗巴影业,也陷于欧罗巴影业。

开心麻花的艺人经纪业务起步很晚,不过两年多,在与头部艺人、导演的合作中,有一点让业界好奇。

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公开资料显示,欧罗巴电影公司是法国导演吕克·贝松于2000年9月与 Pierre-Ange LePogam 成立的法国制片公司。

麻花没有向沈腾马丽这种元老级演员、闫非彭大魔这些骨干导演授予任何的股份。(投黑马Tou.vc专注于文创领域的众筹平台)而为了将这些人才团结在公司周围,在与沈腾马丽的经纪业务合作中,开心麻花向其让出了更高比例的分成,2017年艺人经纪业务还处于亏损状态,2018虽转正,但由于支付成本较高,利润率只有6%。

电影行业两大龙头华谊兄弟、光线传媒2017年的净利润分别为8.28亿、8.15亿,开心麻花3.89亿,是其约一半,市值是其约三分之一、四分之一,所以,估值并不算高。而且,就成长性来看,未来几年,存了很多喜剧IP资源的开心麻花都是非常可期的。

早在2013年11月29日的公开转让书中,基美影业就称与Europa Corp 公司签订战略合作协议,将在未来3年内作为 Europa Corp 公司在中国独家合作公司,拟确定共同推进《勇士之门3D》、《阿黛拉的非凡冒险2》中外合拍业务。

在与导演的合作中,也没有走并购对赌的IP资本化道路,而是小份额参股导演工作室,并在合作的作品中出让更多的投资权益。闫飞、彭大魔的《西虹市首富》就是一个典型例子,西虹市影视文化走到台前。此前开心麻花接受娱乐资本论专访时表示,“大家基本还认为它是一个开心麻花电影,从投资出品的良性关系、从编导艺术表达的自由度来看,结果都挺好。”

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2014年,基美影业披露的年报显示,基美影业连续引进《超体》、《别惹我》、《暴力街区》、《美国骗局》四部进口片,其中《别惹我》是基美影业从法国欧罗巴公司引进并协助推广的电影,《暴力街区》、《超体》是由基美影业与欧罗巴影业联合出品的电影,《超体》在中国内地票房达到2.78亿元,《暴力街区》票房1.87亿元,四部电影总共拿下5.42亿元票房。

类似的操作也见于行业其他公司。正午阳光在《琅琊榜》《伪装者》爆火之后,便设立了得舍、得空、锦麟等艺人工作室,正午和王凯在得舍持股分别为60%和40%,正午和刘涛在锦麟持股分别为60%和40%,正午与导演张开宙的合作亦然。

2017年初,开心麻花启动创业板IPO,但因为证券市场大环境的变化,以及监管的趋严,到2018年3月,开心麻花公告主动撤回创业板IPO申请。

凭借引进片丰厚的利润,2014年基美影业实现营业收入1.54亿元,同比增218%;归属公司股东的净利润5308万元,同比增556.71%。此后,该公司逐渐成为新三板上受资本追捧的影视公司。

姑且将其归为“放养派”。这种比较松散的联盟下,影视公司算是一定程度上绑定明星和艺人,但互相不承诺资本增值与业绩,而是保持着开放的资本化空间。

“经纪之王”嘉行传媒:杨幂当家,市值50亿

2015年,基美影业先后获得了海通、天星等多家机构投资,共计融资10.2亿元。此时基美影业估值已达24.82亿元。但当年公司年报显示,基美影业归属公司股东的净利润却同比下降了31.55%。

港股欢喜传媒则是另一套路,经过多次配股,绑定了一大批名导,猫眼入局后,徐峥、宁浩在欢喜传媒的持股为13.9%,张艺谋、王家卫、陈可辛、张一白以及顾长卫等导演也在上市公司分别持股。这算是延续了董平此前在文娱领域长袖善舞的优势,将其定义为“资本运作派”。

另一家挂牌新三板,又从新三板摘牌的嘉行传媒,这几年的表现也非常突出。

转折点出现在2016年。当年9月,基美影业正式入股欧罗巴影业,成为其第二大股东。基美影业2016年报显示,由于公司主控的三部影片《勇士之门》、《魔轮》、《超级快递》投入成本大幅增加,且票房不佳,2016年公司净利润同比下降830.14%,并从2015年盈利3633.63万变为亏损2.65亿元。

对于这些大导股东,除了配股,欢喜传媒还向其提供配套的创作资金,比如张艺谋、王家卫和张一白分别可以拿到1亿元人民币,陈可辛则有1亿港元额度。

嘉行传媒背靠杨幂这个“摇钱树”起来,杨幂持股。目前有三十多位签约艺人,包括刘恺威、迪丽热巴,张云龙、张彬彬、高伟光、李溪芮等。艺人经纪和影视投资两大块业务赚钱。

2017年,基美影业的亏损“噩梦”仍在继续。半年报显示,由于欧罗巴影业在2016财年因其制作的电影票房未达预期而亏损,基美影业持有其27.89%股份,对该项长期股权投资会计上采用权益法核算,公司本期对应投资收益计为-1.99亿元。受此项重要影响,报告期内公司归属于挂牌公司股东的净利润为-2.18亿元。

欢喜传媒向导演们抛出了资本化的橄榄枝,不采用业绩对赌,而是锁定导演作品的收益权和投资权;将增发股份以及投资的支出前置,因此上市几年来,欢喜的业绩并不好看,巨额亏损。

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今年1月20日,基美影业关联公司基美传媒IPO被叫停。证监会通报,基美传媒存在销售收入确认与实际情况存在不一致、财务人员兼职关联方财务工作、未披露部分关联方关系、销售佣金实际情况与披露信息不符等问题。

在实控人董平看来,随着前期投资告一段落,欢喜投资、主控的片子逐部上映,2019年开始将迎来业绩爆发期。从目前来看,这种资本化方式反而更加稳健、安全。

2015年,嘉行借壳西安同大挂牌新三板。根据当时的转让价,西安同大的整个价值也就2700多万。借壳成功后,嘉行传媒就在2015年10月发起了第一轮融资,估值15亿。尚世影业注资3亿购入20%股权。

而在基美影业2017年半年报发布之前,太平洋 、华福、海通、光大、国泰君安5家券商先后宣布退出为其提供做市报价服务。

还有一类运作,暂且可以归为“合伙人派”,艺人组成联盟,联手资本化。

2017年3月,嘉行又发起了第二轮融资,估值升到50亿。游戏巨头完美世界注资5亿入股,取得10%股份。

目前由基美影业参投、欧罗巴影业制作、吕克贝松执导斥资2.1亿美元的科幻巨作《星际特工:千星之城》正在中国大陆上映,猫眼电影数据显示,截至2017年9月7日,上映15天的《星际特工:千星之城》仅斩获4.02亿元票房。

杨幂背后的嘉行传媒虽然登陆了新三板,但公开市场交易几乎没有助力其市值增长,其估值暴涨轨迹完全被大公司资本入局节奏带动。

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分析人士指出,对于基美来说,由于内容制作没有积累,只能完全依赖吕克·贝松团队,以前签的拍片合同很大可能还得继续执行下去,“就吕克贝松近年所拍影片的市场表现,基美影业亏损或将扩大。”

从公开消息来看,2015年借壳登陆新三板时估值仅为2500万元,2016年中尚世影业2.25亿入股令其估值暴涨至11.25亿元,2017年嘉行《三生三世十里桃花》大爆后,嘉行传媒公布了一份业内看来价格过高的股票发行方案,而完美世界出资5亿认购嘉行传媒10%股份,嘉行估值至此攀升至50亿。两个月后,嘉行传媒以优异成绩入围股转系统创新层。从新三板摘牌后,一度想要IPO的嘉行在低迷的政策环境下渐渐不再谈上市计划了。

几年来,嘉行传媒的业绩一直在飞升。2015-2017年净利润分别是0.81亿、1.29亿、1.94亿,年增长率分别达到60%和50%。根据其2017年财报,影视收入占总营收的49.57%,艺人经纪收入占47.19%,基本是对半开。

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作为嘉行合伙人的杨幂虽然身价也随之暴涨(间接持股嘉行7%,股权价值3.5亿元),但在一二级市场均低迷的今天,要想将账面身价变现,难度不小。

影视版块这几年贡献营收的作品基本都是旗下艺人出演,包括《我是证人》、《怦然心动》、《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》、《谈判官》、《烈火如歌》、《趁我们还年轻》、《傲娇与偏见》《逆时营救》《绣春刀2》等。

和颂传媒同样实行“明星合伙人”制度,以股权激励和资源共享的形式实施艺人与经纪公司的绑定。近期赵丽颖就以合伙人身份加入和颂传媒。此前,和颂传媒的核心人物李雪在接受娱乐资本论采访时表示,和颂未来将在艺人经纪领域重点发力,但因为重点不是资金需求量大的影视制作,公司的融资需求并不算迫切,对于投资方更倾向于自带资源的合作伙伴。

2018年第一季度,嘉行传媒营收4.68亿,同比增950%。净利润1.21亿,同比增344%。

和颂不急着拥抱资本,一方面跟其业务结构有关,现金流不算紧张,另一方面也不能脱离资本市场环境。事实上,像和颂、壹心和泰洋川禾这种类CAA模式的经纪公司,或许在整个行业环境越来越主张工业化、专业化的趋势中,更能左右逢源。

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2018年是影视行业资本泡沫出清期,今年影视内容生产、艺人片酬、平台采购等产业链环节的规则正在重建。此前,爱奇艺CEO龚宇透露,顶级演员薪酬已从超1.5亿已限价在5000万。在风暴过去之后,明星资本化还具备可操作的土壤吗?“华谊—冯小刚“明星IP变现模式被政策锁死后,又有哪些操作会成为行业主流呢?

对比业务类似的新三板公司唐人影视(签有胡歌、刘诗诗、古力娜扎等),唐人没公布2018年一季度财报,上半年财报净利润4300万。再对比同样有艺人经纪业务的北京文化(签有白百何、陈道明、郭京飞等),其一季度净利润不到1300万,上半年净利润4400万。唐人影视和北京文化的市值分别是29亿和73亿。

一位资深的文娱产业投资人告诉娱乐资本论矩阵号记者,用资本绑定艺人并不等同于用股权绑定艺人,区别在于,前者有可以退出变现的途径,他们在乎的不是每年的那点分红。2017年开始,对于低净资产高商誉值的并购,二级市场从政策到具体实施上都非常不友好。未来即使政策层面转暖,对这样的并购也不会像之前那么友好了,对业内传递出非常消极的预期。

这么好的业绩和前景,在资本之路上应该很好走。但嘉行传媒却宣布自今年5月30日起,终止挂牌新三板。暂时也没有听说A股IPO的动作。

A股某影视上市公司董秘向记者表示,不能否认明星号召力的价值,也不要一竿子打死“明星资本化”。(投黑马Tou.vc专注于文创领域的众筹平台)明星人气和粉丝对于影视传媒上市公司来说,相当于赋能。明星也是产品,明星资本化的核心是如何确定估值,如果资本市场承认这个估值,就必然承担相应的风险。“打商誉只是短期解决的方式,根本上还是要建立一套适应资本市场、兼具以人为核心的产业特点的游戏规则。”

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在这位董秘看来,不管是欢喜传媒模式,还是其他模式,都存在变数,“还是最老套的股权激励安全”,该上市公司以后也许会选择这一路径。

停牌装死的万达电影:并入资产无期,市值虚高

而另一位正在谋求IPO的影视公司高管则表示,艺人导演资本化会跟着资本的冷热周期走,现在产业资本和国家政策,都在挤泡沫,甚至有的地方管得过于细致,比如项目中的比例数字。很多导演、艺人也是会顺应这样一个环境,不必非要通过资本化来兑现收益,而是在项目上进行一个博弈,寻求落袋为安。

说完了跌落的和崛起的。再说说虚高的。

(文章来源于:娱乐资本论摘编)

影视公司中排在第一的万达电影,市值高达608.8亿。

但要知道,这是一年多前的市值。因为要把万达影视资产并入万达院线(也即万达电影),万达电影2017年7月3日宣布停牌,至今仍在推进中。而这一年多时间,A股整体大熊,影视类股票都狂跌了几十个点。

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这期间,王健林还遇到了很多事儿,卖了很多资产。而多位高管从万达文化板块出走,包括原万达文化集团副总裁叶宁、原五洲发行总经理李宁、原万达院线副总裁许承宁、原万达影视总经理赵方、原传奇影业CEO高群耀、原万达影视新任总经理蒋德富、原万达影视副总经理贾燕江、原五洲发行新任总经理阙文雄、原美国院线公司AMC董事会主席张霖等。部分离职高管流向了华谊兄弟、新丽电影、华纳兄弟等。

万达电影2018年上半年的净利润9亿,同比涨幅只有1.46%。做个对比,中国电影同期的净利润是6.67亿,市值237亿。捷成股份同期的净利润是5.71亿,市值151亿。这样看,万达电影也就值240-320亿。

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即使最后装入资产成功,万达影视的估值按100亿算,总计市值最高也就值400多亿。

万达电影一直拖着装死不出来,能躲过这轮熊市直接到牛市吗?

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高价卖身的新丽传媒:IPO无望,不如傍个大款

在其他公司估值都下跌的时候。新丽传媒倒是意外地卖了一个好价钱。

2013年10月,光线传媒以8.29亿从新丽传媒原CEO王子文处获得27.64%的股份。新丽传媒的估值为30亿元。

2018年3月,光线把手上全部的股份又以33.17亿卖给了腾讯,后者成为新丽传媒的第二大股东。新丽估值涨了4倍达到120亿。

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然后没半年时间,腾讯又转手加撮合把新丽100%卖给了港股上市公司阅文集团,阅文集团本来就是腾讯旗下的公司,等于是自己倒腾。这一倒腾,新丽传媒的估值增到了155亿。这样的估值,跟老牌的华策影视、华谊兄弟到了一个量级。

2014-2017年,新丽传媒的净利润分别为1.31亿、1.16亿、1.56亿、3.49亿,并且利润大部分来自于政府补助。2014-2016年,政府补助分别为5370万、4020万、3515万。

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华策影视2014-2017年的净利润分别为3.9亿、4.75亿、4.78亿、6.34亿,华谊兄弟分别为8.97亿、9.76亿、8.08亿、8.28亿。

这样一比,新丽传媒的估值虚高了太多。

并购公告后4个交易日,阅文集团市值蒸发近200亿港元。

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新丽传媒给阅文集团的业绩承诺是2018-2020年度净利润分别不低于5亿、7亿、9亿。从过往的业绩看,实现的难度不小。

新丽传媒出品过《如懿传》、《我的前半生》、《白鹿原》、《女医明妃传》、《虎妈猫爸》、《一仆二主》、《辣妈正传》、《沉浮》、《北京爱情故事》等剧,《悟空传》、《情圣》、《羞羞的铁拳》、《妖猫传》、《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》、《道士下山》、《失恋三十三天》等电影,拥有陈凯歌、张嘉译、胡军、海清、李光洁、宋佳等明星股东。

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早在2012年,就进入过IPO初审,2014年1月终止。2014年7月,再度申请IPO,又再度终止。2017年6月,第三次向证监会提交了招股说明书, 依然没有进展。

不过,最终,傍了一个大款,卖了一个好价钱,也算不错的归宿。

(哈麦/文)返回搜狐,查看更多

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